20170109-联讯证券-_联讯宏观周观点_离岸市场声东击西_CPI将现拐点_12页_1mb

宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了2017年初人民币汇率波动、CPI与PPI走势分化以及四季度经济运行情况，旨在为投资者提供宏观经济趋势判断和投资建议。

主要观点

• 离岸市场人民币升值：2017年初离岸人民币汇率大幅升值2000个基点，主要由于美元上升动力减弱和离岸市场流动性短缺。央行可能通过收紧离岸人民币流动性来打压贬值预期，但这种“声东击西”策略仅能短期缓和贬值压力，无法从根本上解决问题。
• 外汇储备与汇率稳定：外汇储备减少中约80%用于稳定人民币汇率。保外储与保汇率的争论本质是手段与目的的关系，关键在于稳经济和推动供给侧改革。
• CPI将现拐点：12月CPI增速预计回落至2.0%，主要受蔬菜价格高基数影响。短期PPI与CPI分化加剧，PPI预计继续冲高至4.4%，2月可能突破5%。
• 经济平稳收官：四季度GDP增速预计小幅下降至6.6%，工业保持平稳，但房地产销售持续下滑，拖累整体经济表现。年底汽车销售强劲，但2017年将有所放缓。

关键信息

一、离岸市场声东击西

• 离岸人民币汇率在2017年初大幅升值，主要原因是美元上升动力减弱和离岸市场流动性紧张。
• 央行可能通过提高离岸人民币拆借利率来打压贬值预期，但这一策略对在岸市场影响有限，中长期人民币贬值趋势未变。
• 美元仍处加息周期，叠加国内经济下行和投资回报率下降，人民币贬值压力依然存在。

二、CPI将现拐点，PPI与CPI分化加剧

• 12月大宗商品价格分化，油价上涨，但黑色和有色类商品价格回落。
• PPI环比动能减弱，预计12月同比增速继续攀升至4.4%，2月可能冲高至5%以上。
• CPI因蔬菜价格高基数影响，同比增速预计回落至2.0%，春节后将进一步下降，短期PPI与CPI走势分化明显。

三、经济平稳收官

• 四季度GDP同比增速预计小幅下降至6.6%，工业保持平稳，但房地产销售大幅下滑，拖累经济表现。
• 12月30个大中城市房地产销售同比下降22.7%，土地成交面积同比大幅下降28.1%，预示房地产投资将明显下滑。
• 汽车销售在小排量购置税优惠退出前仍保持强劲，但2017年将有所放缓，预计12月社会消费品零售总额同比增速小幅下降至10.6%。
• 工业保持平稳，12月六大发电集团日均耗煤量同比增长8.3%，工业增速预计维持在6.1%附近。

图表信息

• 图表1：在岸与离岸汇率出现正向价差
• 图表2：CHN Hibor大幅飙升
• 图表3：外汇储备持续减少
• 图表4：新版CFETS货币篮子和权重
• 图表5：12月主要大宗商品价格
• 图表6：PPI继续走高
• 图表7：未来几个月猪肉和蔬菜面临高基数
• 图表8：12月经济数据前瞻
• 图表9：房地产销售继续大幅回落
• 图表10：六大发电集团耗煤增速平稳

投资建议

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，基于报告发布日后12个月内股价或行业指数相对沪深300的表现。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：预计行业整体回报低于基准指数5%以下

其他信息

• 分析师简介：陈勇，中央财经大学硕士，联讯证券研究院总经理助理，策略分析师。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证数据准确性或建议有效性，投资者应谨慎决策，不将本报告作为唯一参考。
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