【债券】超长期政金债_26央行态度怎么看？-240410-华创证券-15页_1mb

超长期政金债发行与央行态度分析

核心观点

1. 政策信号：央行与三大政策性银行座谈，讨论长期利率债市场形势，拟增加长期债券发行。
2. 超长期政金债发行：全年规模或缩量，短期节奏“赶进度”；预计二季度发行4200亿，规模逐季放量。
3. 央行态度：关注长期利率变化，引导定价向基本面靠拢，不主动收紧货币政策，后续供给高峰或有央行对冲。
4. 市场影响：供给冲击有限，流动性影响小；现金流券利差调整至20-25bp时关注配置机会；政府债券节奏主导市场供给影响。

重点关注

• 发行节奏：从2023年末供给放缓转向2024年“赶进度”，总量可控。
• 超长期品种特点：受税收影响，保险资金偏好久期较长，但基金为主要买入方；发行占比历史偏低。
• 市场配置与流动性：30年期国债定价更多由交易盘驱动，供给冲击短期扰动，长期趋势下行。

投资建议

密切跟踪政金债与政府债券集中发行阶段的资金面变化，关注30-10年国债利差调整带来的配置机会，超长期政金债供给平稳对冲风险。

风险提示

超长期政金债、特别国债等供给超预期放量。