20240810-国盛证券-固定收益点评_2024Q2货币政策执行报告点评-怎么看央行对长债利率态度_8页_465kb

央行对长债利率态度及货币政策执行报告分析

本文围绕2024年第二季度中国央行货币政策执行报告展开，深入探讨央行对长端利率的态度及未来货币政策走势。主要内容如下：

央行对长债利率的态度：审慎与引导并存

1. 提示长端利率风险：央行持续强调长端利率下行过程中可能积累的风险。6月下旬10年国债收益率逼近22%，央行认为其偏离合理水平，易引发金融风险。因此，央行要求金融机构对债券资产开展压力测试，防范利率风险。

2. 利率调控机制的变化：

   • 强化7天期逆回购为政策利率锚，推动贷款市场报价利率（LPR）与央行公开市场操作（OMO）节奏更一致，弱化中期借贷便利（MLF）的主导作用。
   • 允许金融机构自主调整存款利率，旨在减少“高息揽储”行为，进一步通畅资金成本传导机制，引导银行降低负债成本，带动广谱利率下行。

3. 利率上行的限制：央行以2022年四季度利率快速下行形成的负反馈循环为例，强调将控制利率上行幅度，避免再次发生系统性风险。即使引导利率适度上升，也将保持政策调控的稳定性。

货币政策目标：兼顾多重平衡

央行强调稳健货币政策要保持融资和货币总量合理增长，增强宏观政策协调性，关注短期稳增长、长期防风险以及内外均衡。同时，推动贷款利率尤其是个人住房贷款利率下行，支持居民信贷需求，助力经济结构优化和转型。

贷款利率下行及结构变化

二季度贷款利率整体有所下降，人民币贷款加权平均利率下行31个基点至368%，个人住房贷款利率下降24个基点至345%。这表明央行在政策引导下，配合监管机构打击高息揽储，促进贷款利率与负债端成本的匹配，带动整体融资成本下降。

风险评估与债市展望

央行指出，当前债市或出现阶段性震荡，10年国债收益率可能在20%-22%区间内波动。虽然利率不会大幅上行，但监管趋严、融资需求乏力及通胀回升压力将限制利率下行空间。实体部门风险偏好下降，但利率下行趋势未变，需监管与市场行为共同应对宽幅震荡。

结语

综上所述，央行货币政策总体坚持稳健取向，在引导利率合理下行的同时，维持对金融风险的严密监控与干预。未来利率走势可能在政策调控与市场机制间保持一定平衡，短期震荡不改整体下行趋势。

风险提示：货币政策调整、金融监管意外趋严、海外经济衰退或超预期情况均可能影响金融市场稳定。