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中美国债利差倒挂，消费反弹煤炭强势 —— 基金研究周报（2022年第6期）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月中国资本市场及基金市场的表现，重点讨论了中美国债利差倒挂、A股市场调整、行业板块分化、公募基金发行情况以及ETF市场动态。报告指出，中美国债利差倒挂反映了中美货币政策和经济周期的差异，同时预示人民币贬值压力。A股市场整体表现疲软，科创50和创业板指跌幅较大，但煤炭、食品饮料等价值板块表现相对较好。公募基金市场整体调整，但部分债券型基金和ETF表现较好，基金发行节奏仍处冰点。

主要观点

1. 中美国债利差倒挂

• 中美10年期国债利差自2010年以来首次倒挂，反映了两国经济和货币政策周期的差异扩大。
• 美国继续激进加息和缩表，可能进一步加剧利差倒挂，人民币面临贬值压力。
• 尽管利差倒挂，但人民币相对平稳，短期影响有限，长期仍有望回正。

2. A股市场表现

• 上周沪深A股指数多数下跌，沪深300、上证指数跌幅较小，分别为0.99%和1.25%。
• 科创50、中证1000和创业板指跌幅较大，其中科创50跌幅达5.25%，创近一年新低。
• 今年以来，A股主要指数跌幅均超过11%，科创50跌幅高达30.38%，创业板指跌幅为25.95%。
• 行业板块分化显著，煤炭、食品饮料和商贸零售涨幅靠前，分别为5.02%、4.40%和3.12%；电力设备、传媒和通信等TMT行业跌幅较大，分别为7.37%、6.39%和5.67%。

3. 债券市场表现

• 上周中美10年期国债利差倒挂，国债收益率整体上升，企业债收益率小幅下降。
• 债券市场整体表现优于权益市场，固收+基金、债券类基金实现正收益。
• REITs类基金表现突出，近一月收益达3.83%。

4. 公募基金表现

• 权益类基金整体下跌，高仓位全市场类基金下跌2.28%，高仓位行业主题类基金下跌0.97%。
• REITs类基金小幅上涨0.05%，中仓位转债类基金下跌0.34%。
• 债券类基金多数上涨，涨幅超过0.1%。
• 今年以来，高仓位全市场类基金相较沪深300或中证500仍有超跌，最大回撤超22%。

5. ETF市场动态

• 上周ETF多数下跌，新能源车类、中概互联类、泛双创类ETF净流出较多。
• 食品饮料类ETF涨幅靠前，SEG黄金9999类ETF也有较好表现。
• 科创板首批行业主题ETF获批，为投资者提供布局新一代信息技术产业的机会。

关键信息

6.1 基金市场热点

• 上交所就REITs扩募规则公开征求意见，推动REITs市场健康发展。
• 科创板首批行业主题ETF获批，跟踪科创信息指数，反映新一代信息技术产业表现。
• 基金公司积极申报新基金，其中权益类被动指数型基金和普通混合型基金中的一年持有期产品为近期新高。

6.2 全球资本市场跟踪

• 上周全球主要股指多数下跌，日经225表现相对较好，涨幅为0.40%。
• 美股市场下跌，纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数分别下跌2.63%、2.13%和0.78%。
• 港股指数普遍下跌，恒生指数和恒生科技指数分别下跌1.62%和2.32%。
• 大宗商品中，原油强势反弹，周涨幅达8.43%。

6.3 基金发行进度

• 上周成立偏股型基金13亿份，4月至今共成立41亿份，发行节奏仍处冰点。
• 基金公司累计申报50只基金，其中权益类被动指数型基金共14只，普通混合型基金中有5只是一年持有期产品。
• 新申报的基金涵盖多个成长主题，如养老产业、装备产业、氢能、数字经济、元宇宙、绿电等。

数据概览

• 主要市场指数：

  • 上证综指：3211.24
  • 深圳成指：11648.57
  • 沪深300：4188.75
  • 中小盘指：4055.73
  • 创业板指：2460.36
  • 科创50：973.36

• 基金表现：

  • 高仓位全市场类基金：近一周下跌2.28%，近一月下跌4.23%
  • REITs类基金：近一周上涨0.05%，近一月上涨3.83%
  • 中仓位转债类基金：近一周下跌0.34%
  • 债券类基金：多数上涨，涨幅超过0.1%

• 行业主题ETF表现：

  • 新能源车类ETF：近一周下跌0.96%，5日跌幅达7.72%
  • 中概互联类ETF：近一周下跌1.18%，5日跌幅达4.64%
  • 食品饮料类ETF：近一周上涨-0.47%，5日涨幅达4.98%
  • SEG黄金9999类ETF：近一周上涨0.37%，5日涨幅达2.65%

结论

本报告强调了中美国债利差倒挂对人民币贬值压力的影响，同时指出A股市场整体调整，但部分价值板块表现强劲。公募基金市场整体承压，但债券市场和REITs类基金表现较好。ETF市场多数下跌，但部分成长型ETF仍具投资潜力。基金发行节奏仍处冰点，但申报数量有所回升，显示出市场对避险策略的关注。