20140307-中国银河-非银行金融行业_证监会-佣金市场化是大势所趋_16页_1mb

报告摘要

非银行金融行业周报（2014.03.03-03.07）总结

核心内容

本周非银行金融行业整体表现低迷，券商、信托、保险板块均出现下跌。上证综指微涨0.08%，而深证成指和沪深300指数分别下跌0.51%和0.49%。A股成交额减少14.37%，至11300.02亿元，沪深300周换手率也显著下降至3.49%。尽管如此，部分个股表现突出，如太平洋证券涨幅达10.20%，中国平安H股表现相对较好。

主要观点

券商板块

佣金市场化趋势：证监会表示，佣金市场化是大势所趋，当前佣金下限在万分之0.9至万分之1.2左右。若佣金宝被认定无违规，行业中期佣金率下滑压力依然存在。
业绩与估值：二月份券商业绩保持强劲，中信和海通净利润均超过3.5亿元。板块估值水平较低，投资价值逐渐凸显，大型券商平均PB在1.5-2倍，中型券商在2-3倍。
重点公司：建议关注海通证券、中信证券、招商证券和广发证券。

信托板块

信托产品发行：2月份集合信托产品数量及规模同比分别下降13.75%和20.53%，上周数据进一步下降。房地产和基础产业仍是主要投资领域。
风险事件：超日债违约事件引发市场对高风险高收益产品的担忧，信托行业竞争力在于风险承担和控制能力。
重点公司：建议关注经纬纺机。

保险板块

费率市场化改革：寿险费率市场化改革启动后，普通型人身险新单保费同比增长520%，1月份同比增长1459.72%，保费收入达1292.40亿元，比2013年全年多78.78亿元。人身险有望实现全面市场化定价。
税收优惠：商业养老险税收优惠政策有望在未来落地，利好行业发展。
重点公司：建议关注中国平安。

关键信息

重点公司数据

股票名称	股票代码	2010A EPS	2011A EPS	2012A EPS	2013E EPS	2010A PE	2011A PE	2012A PE	2013E PE	10-13 EPS CAGR	ROE 2012A
中信证券	600030	1.14	1.23	0.35	0.50	9.23	8.55	29.76	21.04	-24.02%	4.90%
海通证券	600837	0.45	0.38	0.34	0.60	20.62	24.42	10.06%	5.15%
招商证券	600999	0.90	0.43	0.35	0.53	11.46	23.98	-16.18%	6.39%
广发证券	000776	1.62	0.78	0.37	1.12	6.33	13.14	-11.58%	6.63%

行业动态

监管政策：
- 证监会表示佣金市场化是大势所趋，但目前仍受法律限制。
- 保监会推动人身保险定价机制全面市场化，并加强大病保险承办方监管。
- 全国政协提出修订《信托法》以规范泛资产管理行业。
市场表现：
- 2014年2月，信托产品数量和规模大幅下降，房地产和基础产业仍是主要投资领域。
- 保险行业新单保费增长迅猛，普通型人身险业务增长显著。
- A股成交额减少，新增开户数环比增加2.40%，但交易账户数减少7.47%。
行业趋势：
- 佣金市场化趋势明显，可能对行业产生较大影响。
- 互联网保险业务增长迅速，三年内保费增长超8倍。
- T+0交易可能提升市场流动性，但也带来波动风险。

评级与建议

评级标准：
- 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
- 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当。
- 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上。
建议关注公司：
- 券商：海通证券、中信证券、招商证券、广发证券。
- 信托：经纬纺机。
- 保险：中国平安。

总结

本周非银行金融行业整体表现不佳，但部分个股表现突出。券商板块面临佣金市场化压力，但估值较低，投资价值凸显。信托产品发行规模下降，房地产仍是主要投资领域，但需警惕高风险产品带来的影响。保险行业在费率市场化和税收优惠方面有较大发展潜力。整体来看，行业在监管政策和市场趋势的推动下，未来增长可期，但需关注风险控制和政策变化。

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