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业绩短期阶段性承压，多元项目落地蓄力长期成长

核心内容概览

公司2025年全年实现营业收入2.9亿元，同比增长10.8%；归母净利润0.5亿元，同比增长8.7%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长13.55%。2026年一季度，营业收入同比减少3.7%，归母净利润同比减少13.8%，扣非归母净利润同比减少23.7%。短期利润承压主要由于人民币汇率波动和原材料价格上涨，但公司已采取相应措施以缓解影响，并预计下半年毛利率将有所修复。

主要观点

1. 业务布局与产品结构优化

• 公司业务涵盖汽车、智能家电、工业自动化、高铁、医疗、净水环保等多个领域，覆盖300多个系列、4000多种型号，具有“小批量、多品种、定制化”的制造特色。
• 公司持续推进“组件化、集成化”战略，注塑集成件已成为公司第一大业务，收入占比逐年提升。
• 2025年，注塑集成件收入增长11.7%，线束组件收入增长9.7%，其他主营业务收入增长19.4%。

2. 新项目落地与市场拓展

• 2025年多个新项目进入量产阶段，包括汽车领域尊界、小米汽车泵线束组件、商用物流车线束、奥迪A5L车灯线束等；家电领域新一代蒸汽式电熨斗挂烫底板组件、双色注塑电熨斗前盖组件等；工业领域数据中心散热系统线束等。
• 公司获得理想、小鹏等国产品牌空气悬架系统线束组件项目，进一步拓展高端市场。
• 公司在新能源汽车、数据中心、低空经济等新兴领域持续突破，为未来增长注入新动能。

3. 盈利预测与估值

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5371.0万元、6054.5万元、6873.1万元，对应PE分别为31倍、27倍、24倍。
• 公司2026年目标价为26.80元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比公司平均估值为41/39/40倍，公司估值相对合理，具备增长潜力。

关键信息

1. 业务增长驱动因素

• 汽车、家电、工业自动化等领域的多个新项目实现量产，为公司业绩增长提供支撑。
• 公司持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，提高整体盈利水平。

2. 成本与毛利率变化

• 2025年公司整体毛利率为29.9%，同比下降0.4个百分点。
• 外销毛利率高于内销，显示海外高附加值产品占比提升。
• 公司通过调整产品价格、提前备库重要原材料等措施控制成本，提升毛利率。

3. 研发与创新

• 公司2025年研发投入为1293.2万元，同比下降7.9%。
• 完成6项核心研发项目，包括超声刀复合线束、耐高温抗振复合线束等，相关成果已进入量产或样件验证阶段。
• 公司注重技术创新和工艺优化，构建核心壁垒，支持新能源汽车、数据中心等新兴领域产品升级。

4. 财务表现

• 公司2025年总股本为8065.31万股，流通A股为4460.37万股。
• 2025年总市值为16.42亿元，总资产为5.81亿元，每股净资产为6.03元。
• 公司2025年期间费用率为12.1%，同比下降1.0个百分点，费用管控有所提升。

风险提示

• 市场竞争风险
• 实际控制人不当控制风险
• 公司内部控制风险
• 主要客户相对集中风险
• 税收优惠政策改变风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险
• 产品研发风险
• 劳动力成本上升风险
• 产品质量控制风险
• 经营规模扩张引发的风险

估值与盈利预测

结论

公司2025年业绩稳健增长，受益于多个新项目量产。短期利润承压主要由汇率波动和原材料价格上涨所致，但公司已采取措施应对。长期来看，公司持续深化业务布局，拓展新兴领域，业绩有望稳步增长。基于合理估值，公司2026年给予40倍PE，对应目标价26.80元，首次覆盖给予“买入”评级。