> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威贸电子（920346）2026年中报点评总结 ## 核心内容 威贸电子发布2026年半年度报告，显示公司上半年总营业收入为1.46亿元，同比增长1.13%；归母净利润为0.22亿元，同比下降10.34%。公司整体毛利率由30.07%降至27.52%，主要受原材料价格高位运行及产品结构变化影响。 ## 主要观点 ### 营收增长驱动因素 - **线束组件业务**：收入6295万元，同比增长8.86%，是营收增长的核心驱动力，主要受益于数据中心散热系统及智慧物流控制系统项目放量。 - **注塑集成件业务**：收入7326万元，同比增长1.54%，表现相对稳定。 - **其他业务**：收入745万元，同比下降34.17%，主要因原材料价格高企导致子公司线材销售收入减少。 ### 利润承压原因 - 公司整体毛利率下降，线束组件毛利率同比下降1.11个百分点，注塑集成件毛利率同比下降4.19个百分点。 - 原材料价格高位运行及产品结构变化对利润产生负面影响。 ### 业务发展亮点 - **数据中心散热业务**：受益于AI算力基础设施建设，液冷需求大增，数据中心散热系统线束收入大幅增长。 - **智能物流传输系统**：连接器组件等项目进入批量生产阶段，工业领域业务结构持续优化。 - **汽车电子业务**：核心客户项目交付提速，大众VW313尾灯线束、理想L8线束、华为享界G9空气悬架线束等项目已批量交付。新增享界MPV空气悬架线束定点，以及零跑、智己、红旗等充电枪组件项目，客户矩阵持续拓展。 - **家电业务**：持续向高端化、集成化方向升级，新一代高端双色注塑电熨斗前盖组件、升级版吸附式手持电熨斗组件、手持无线吸尘器马达组件及商用咖啡机组件相继进入量产爬坡阶段。2026H1外销收入达8194万元，同比增长11.53%，外销占比达56.31%。 ### 财务预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为0.51/0.61/0.70亿元，对应PE分别为23/19/17倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司股价已充分释放风险，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 市场数据 - **收盘价**：14.30元 - **一年最低/最高价**：13.61/38.50元 - **市净率（P/B）**：2.37倍 - **流通A股市值**：643.25百万元 - **总市值**：1,153.34百万元 ### 基础数据 - **每股净资产**：6.03元 - **资产负债率**：16.30% - **总股本**：80.65百万股 - **流通A股**：44.98百万股 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 营业成本（含金融类） | 毛利率（%） | 归母净利率（%） | 收入增长率（%） | 归母净利润增长率（%） | |------|----------------------|----------------------|------------|----------------|----------------|----------------------| | 2025A | 288 | 202 | 29.90 | 16.82 | 10.79 | 8.73 | | 2026E | 319.70 | 222 | 30.58 | 15.87 | 10.91 | 4.70 | | 2027E | 360.96 | 251 | 30.56 | 16.86 | 12.90 | 19.90 | | 2028E | 415.68 | 289 | 30.52 | 16.81 | 15.16 | 14.85 | ### 现金流预测 | 年份 | 经营活动现金流（百万元） | 投资活动现金流（百万元） | 筹资活动现金流（百万元） | 现金净增加额（百万元） | |------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|------------------------| | 2025A | 50 | (86) | (36) | (74) | | 2026E | 58 | (20) | (29) | 4 | | 2027E | 67 | (19) | (34) | 14 | | 2028E | 74 | (20) | (40) | 15 | ### 估值指标 | 年份 | P/E（现价&最新股本摊薄） | P/B（现价） | ROIC（%） | ROE-摊薄（%） | 资产负债率（%） | |------|--------------------------|------------|----------|--------------|----------------| | 2025A | 23.79 | 2.42 | 9.70 | 10.17 | 15.31 | | 2026E | 22.73 | 2.34 | 10.95 | 10.27 | 16.05 | | 2027E | 18.96 | 2.22 | 11.82 | 11.69 | 16.94 | | 2028E | 16.50 | 2.09 | 12.87 | 12.69 | 18.09 | ## 风险提示 - 汇率波动 - 原材料价格波动 - 客户集中度较高 - 产品研发风险 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司中长期仍受益于AI算力、智能制造及新能源汽车本土化采购趋势，未来增长可期。 ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅限专业投资者使用，不构成投资建议。未经授权不得复制、转发或修改本报告内容。市场有风险，投资需谨慎。