> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威贸电子（920346.BJ）总结 ## 核心内容 威贸电子（920346.BJ）是一家专注于线束与集成组件的制造企业，近年来在汽车、数据中心、智能家电等多个新兴领域实现产品量产导入，推动公司业绩稳步增长。公司积极布局新能源汽车线束市场，并在智能家电、工业连接器等领域拓展新业务，展现出良好的增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业收入2.88亿元，同比增长10.79%；归母净利润4846.99万元，同比增长8.73%；扣非归母净利润4488.24万元，同比增长13.55%。 - **产品结构优化**：公司持续推动集成与组件化战略，提升产品附加值。2025年多个新项目实现量产爬坡，包括尊界、小米汽车泵线束组件、商用物流车线束、奥迪 A5L 车灯线束等。 - **新能源汽车线束需求上升**：2025年中国新能源汽车产销量达1,662.6万辆，同比增长29%，新能源汽车线束需求大幅增长，公司积极把握市场机遇。 - **智能家电业务增长**：新一代蒸汽式电熨斗挂烫底板组件、双色注塑电熨斗前盖组件等产品实现量产，为海外销售增长做出重要贡献。 - **数据中心散热系统线束业务拓展**：公司开发的数据中心散热系统线束和智能物流传输系统连接器组件开始量产，成为新的业绩增长点。 - **盈利预测调整**：由于下游市场竞争加剧，公司下调了2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.54/0.63/0.71亿元，EPS分别为0.66/0.78/0.88元，当前股价对应P/E分别为31.8/27.2/23.9倍。 - **估值持续走低**：公司P/E和P/B持续下降，反映市场对其未来增长的预期逐步提升。 - **财务稳健**：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均表现良好，财务结构稳健。 - **成长能力强劲**：公司营业收入和营业利润持续增长，净利润率保持稳定，ROE也呈现上升趋势。 - **风险提示**：公司面临原材料价格上涨、汇率波动及新品研发不及预期等风险。 ## 关键信息 ### 财务表现（2024A-2025A-2026E-2028E） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 260 | 288 | 321 | 363 | 418 | | YOY(%) | 13.7 | 10.8 | 11.5 | 12.9 | 15.2 | | 归母净利润(百万元) | 45 | 48 | 54 | 63 | 71 | | YOY(%) | 14.3 | 8.7 | 10.5 | 17.0 | 13.8 | | 毛利率(%) | 30.3 | 29.9 | 29.0 | 29.6 | 30.0 | | 净利率(%) | 17.1 | 16.8 | 16.7 | 17.3 | 17.1 | | ROE(%) | 9.9 | 10.2 | 10.1 | 10.6 | 10.8 | | EPS(元) | 0.55 | 0.60 | 0.66 | 0.78 | 0.88 | ### 财务比率（2024A-2025A-2026E-2028E） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率(%) | 16.2 | 15.3 | 19.2 | 15.2 | 19.1 | | 净负债比率(%) | -16.3 | -36.2 | -51.2 | -49.6 | -61.6 | | 流动比率 | 4.8 | 5.1 | 4.3 | 5.6 | 4.6 | | 速动比率 | 2.4 | 4.7 | 3.9 | 5.1 | 4.1 | | P/E | 38.2 | 35.1 | 31.8 | 27.2 | 23.9 | | P/B | 3.8 | 3.6 | 3.2 | 2.9 | 2.6 | | EV/EBITDA | 25.7 | 21.7 | 19.3 | 16.5 | 13.4 | ### 主要项目进展 - **汽车领域**：多个项目实现量产，包括商用物流车线束、数据中心散热系统线束、理想、小鹏空气悬架系统线束组件等。 - **家电领域**：新一代蒸汽式电熨斗挂烫底板组件、双色注塑电熨斗前盖组件等产品实现量产。 - **工业领域**：数据中心散热系统线束和智能物流传输系统连接器组件开始量产并快速爬坡。 - **新能源汽车线束**：受益于新能源汽车产销量高增长，公司布局多种线束产品，市场需求广阔。 ### 市场前景 - 2025年中国新能源汽车市场占有率首次超过50%，成为主导力量。 - 新能源汽车单车线束产品平均总值高于传统汽车，市场空间巨大。 - 公司通过产品结构优化和多领域拓展，有望打开业绩增长第二曲线。 ### 风险提示 - 原材料价格上涨 - 汇率波动 - 新产品研发不及预期 ## 总结 威贸电子在2025年实现了营收和净利润的双增长，产品结构持续优化，多个新项目实现量产导入，尤其在新能源汽车和智能家电领域表现突出。公司未来增长空间广阔，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，EPS也逐步提升。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持“增持”评级，其估值持续走低，反映市场对其长期发展信心增强。