20260428-华源证券-威贸电子-920346.BJ-汽车_家电核心领域多项目取得突破_布局数据中心_飞行汽车_机器人等新兴赛道_4页_274kb

威贸电子（920346.BJ）投资总结

核心内容

威贸电子（920346.BJ）在2025年及2026年一季度取得了稳健的业绩表现，公司积极拓展汽车、家电及工业自动化等核心领域，同时布局数据中心、飞行汽车、工业机器人等新兴赛道。公司发布了2025年报和2026年一季报，数据显示其营收和净利润均实现同比增长，体现出公司在多个领域的业务拓展和产品创新方面的成效。

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司实现营业收入2.88亿元（yoy +11%），归母净利润4847万元（yoy +9%），扣非归母净利润4488万元（yoy +14%）。
• 2026年Q1：公司实现营业收入6981万元（yoy -4%），归母净利润949万元（yoy -14%），扣非归母净利润811万元（yoy -24%）。
• 现金分红：公司发布了2025年年度权益分派预案，每10股派发3.40元现金红利，预计派发现金红利2742万元。

业务进展

• 汽车领域：公司多个汽车电子集成组件产品及新能源充电模块项目陆续实现量产，包括尊界和小米汽车泵线束组件、商用物流车线束、奥迪A5L车灯线束等。
• 家电领域：新一代蒸汽式电熨斗挂烫底板组件、双色注塑电熨斗前盖组件、商用咖啡机线束等高端家电项目稳步推进，为海外销售增长作出较大贡献。
• 工业领域：公司开发的数据中心散热系统线束开始量产并快速爬坡，同时在热泵、电机、光伏和储能系统等领域与客户合作，实现热泵及储能系统等项目的投产或持续增量。
• 新兴赛道：公司积极布局数据中心热管理、飞行汽车、工业机器人、储能等新兴领域，未来有望为公司带来新的增长点。

财务预测

• 2026-2028年：预计公司归母净利润分别为0.54/0.61/0.70亿元，对应当前股价PE分别为30/27/23倍。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持稳定，分别为29.90%和16.87%。
• 成长能力：公司营收增长率预计在11.62%至12.31%之间，归母净利润增长率预计在11.84%至14.81%之间。
• 估值倍数：P/E（市盈率）逐步下降，从33.26倍降至23.08倍；P/S（市销率）从5.59降至3.98；P/B（市净率）从3.38降至2.93。

关键信息

财务指标

业务亮点

• 线束组件：2025年线束组件营收12638万元（yoy +10%），毛利率32.91%（yoy +0.48pcts）。
• 注塑集成件：2025年注塑集成件营收13229万元（yoy +12%），毛利率27.07%（yoy -1.22pcts）。
• 区域表现：境内营收14375万元（yoy +12%），境外营收14449万元（yoy +10%）。

风险提示

• 客户集中风险：主要客户相对集中。
• 新品拓展风险：新品拓展不及预期。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。

投资评级说明

• 投资评级：增持（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，增持对应涨跌幅在5%～20%之间。
• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应行业股票指数超越、持平、弱于市场基准指数。

估值与成长

• 公司在深耕传统业务的同时，积极拓展智能家电、新能源汽车技术及工业机器人等新兴业务，未来有望依赖电子组件集成化策略，持续推出创新产品，带动业绩增长。
• 预计未来三年公司盈利能力稳步提升，ROE从10.17%增长至12.69%，估值倍数逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

总结

威贸电子（920346.BJ）凭借在汽车、家电及工业自动化领域的深耕，以及对新兴赛道的积极布局，展现出较强的业务拓展能力和盈利能力。公司业绩持续增长，财务指标稳健，估值逐步下降，未来增长潜力较大。维持“增持”评级。