20220408-中财期货-甲醇投资策略季度报_供需略承压_甲醇高位震荡_8页_1mb

报告摘要

甲醇市场分析总结（2022年4月8日）

核心观点与策略推荐

短期走势：高位震荡
中期走势：高位震荡
操作建议：09合约在2700-3300元/吨区间震荡，建议灵活操作

主要逻辑驱动因素

进口量：3月份伊朗装船量提升，带动4月份甲醇进口量明显放量，预计4月进口量在108万-110万吨。
国内供应：4月份国内春检量增加，供应或出现缩量；5-6月检修装置重启，供应压力将逐渐增大。
需求端：3月份国内疫情多点暴发，防疫升级导致下游需求低迷；待疫情好转后，传统需求有望回升。
外部因素：地缘政治风险可能导致原油价格大涨，从而支撑甲醇价格。

风险提示

利多因素：
- 国内外甲醇装置意外停车
- 宏观政策刺激力度加大
- 地缘政治导致原油大涨
利空因素：
- 疫情形势继续恶化

重点关注

进口量：伊朗装船量提升，4月进口或放量
春检：4月国内装置检修量增加，影响供应
全球疫情发展：疫情好转将推动需求回升
地缘政治：对原油价格有潜在影响，间接影响甲醇市场

二季度供需展望

供应方面：二季度甲醇供应端或维持平稳，4月春检量增加，5-6月检修装置重启，供应压力逐步显现。
需求方面：一季度需求呈回升趋势，但受疫情影响，3月后开工率下滑。二季度传统需求受压制，但疫情好转后有望回暖。
库存走势：一季度港口库存处于低位，预计二季度库存小幅累库。

新装置投产情况

国内新增产能：预计全年新增产能464万吨，产能增速4.4%，较2021年明显放缓。
已投产装置：一季度新增产能为内蒙古黑猫一期（30万吨/年）和安徽临涣（50万吨/年）。
二季度预计投产：宁夏宝丰三期（40万吨/年）和内蒙古久泰（100万吨/年），但后者存在延期可能。
其他装置：多数计划在2022年底投产，实际落地概率较低。

甲醇价格走势与基差

一季度价格走势：甲醇主力合约MA2205震荡上行，3月31日收盘2917元/吨，涨幅17.72%。
基差变化：1-2月基差升水，3月后转为贴水，截至3月31日基差-12元/吨。
内外盘价差：一季度内外盘价差波动较大，4月有望收窄。

甲醇下游需求分析

下游结构：MTO/MTP占比58%，甲醇燃料17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛5%，二甲醚4%，DMF1%，其他3%。
开工率变化：一季度下游开工率整体上升，但3月后受疫情影响有所下滑。
MTO利润：外采甲醇MTO利润处于历史底部，但开工率仍保持高位，预计下一轮检修将在6月进行。

图表概览

图1：甲醇主力合约走势
图3：甲醇05-09价差走势
图7：甲醇综合开工率走势
图8：甲醇西北地区开工率
图11：甲醇进口量走势
图15：烯烃开工率
图17：下游加权开工率
图19：甲醛开工率
图21：冰醋酸、MTBE开工率

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