20220408-宏源期货-_甲醇周报_甲醇月差变为contango结构_16页_4mb

甲醇周报总结（2022-04-08）

核心内容概述

本周甲醇市场呈现震荡态势，主要受库存变化、价差结构、进口利润及上下游产业链影响。从整体来看，甲醇市场处于中性偏利空状态，部分下游产品如MTO、乙二醇等表现疲软，而部分行业如甲醛、MTBE、醋酸、二甲醚等则出现盈利回升或开工率上升的迹象。同时，甲醇月间价差结构由之前backwardation（反向结构）转为contango（正向结构），预示需求偏弱，可能意味着中期牛市结构的结束。

主要观点

1. 库存变化

• 华东港口库存：轻度累库，整体库存水平与2021年普通疫情年份相比正常。
• 西北库存：超预期累库，CTO（甲醇制丙烯）利润接近亏损，显示甲醇需求走弱。

2. 价差结构

• 05基差：平水，显示市场对05合约的预期较为合理。
• 05-09价差：由backwardation转为contango，表明远月合约价格高于近月，反映市场对未来需求的悲观预期，可能对甲醇中期走势构成压力。

3. 进口利润

• 进口利润亏损扩大：表明国际甲醇供应充足，国内需求疲软，对华东港口库存形成压制。

4. 上下游利润与开工情况

• 煤制甲醇利润：盈利回升，但整体仍处于中性状态。
• MTO装置利润：西北接近亏损，华东持续亏损，反映甲醇需求偏弱。
• 乙二醇（MEG）：超预期累库，对甲醇需求形成拖累。
• 甲醛：盈利回升，开工率同比偏高，显示行业进入旺季。
• MTBE：利润上涨，开工率走弱（疫情原因），但成品油高利润支撑其需求。
• 醋酸：甲醇法利润小幅回升，开工率上升。
• 二甲醚：利润回升，开工率上升。
• DMF：开工率维持高位，显示行业运行良好。

关键信息

1. 甲醇市场策略建议

• 甲醇在中期应延续交易其燃料属性，跟随原油价格波动。
• 当前甲醇价差结构为contango，表明需求偏弱，整体牛市架构可能结束。
• 操作建议：若甲醇价格在3000以下，可跟随原油价格反抽做多，随后平仓；当甲醇月间价差修正为0附近时，可考虑做空甲醇09合约。

2. 库存与需求

• 华东港口库存轻度累库，西北库存超预期累库，显示整体需求偏弱。
• MTO装置利润持续亏损，乙二醇累库对甲醇需求形成拖累。

3. 下游行业表现

• 甲醛：盈利回升，开工率同比偏高，行业旺季明显。
• MTBE：利润上涨，但开工率受疫情影响有所下降。
• 醋酸：利润小幅回升，开工率上升。
• 二甲醚：利润与开工率同步回升。
• DMF：开工率维持高位，显示行业运行稳定。

结论

甲醇市场当前处于中性偏利空状态，主要受库存累库、价差结构反转及下游产品需求疲软影响。尽管部分下游行业如甲醛、醋酸、二甲醚表现较好，但整体市场仍面临需求不足的压力。建议投资者关注原油价格走势，适时调整甲醇交易策略，避免在牛市结构结束前过度追多。