20130719-上海证券-库存大幅下降但持续性存疑_12页_762kb

文档总结

核心内容

本报告发布于2013年7月19日，由上海证券有限责任公司分析师倪济闻撰写，主要分析了2013年7月原油市场尤其是WTI原油价格的走势，并探讨了库存下降、运输方式变化及需求增长对油价的影响。报告指出，尽管近期WTI原油价格出现独立上扬，与布伦特原油价差缩小，但推高油价的两大动力——运输方式的替代与需求增长——可能在未来逐步减弱。

主要观点

• WTI油价独立上扬：WTI原油价格近期持续上涨，已与布伦特原油价格接近，价差缩小至接近零，这是自2010年8月以来的首次。
• 库存大幅下降：美国商业原油库存连续四周下降7%，库欣中心库存也下降了6.5%，库存水平显著改善。
• 运输方式调整：在WTI与布伦特原油价差较大的背景下，驳船、铁路和卡车等高成本运输方式被用于缓解库存压力，但其作用有限。
• 需求增长短期为主：美国原油需求的上升主要由炼油企业主动增加产量驱动，而非经济复苏带来的能源消费增长，因此该因素难以长期支撑油价。
• 市场基本面将趋于平稳：随着价差收窄，替代运输方式的利润空间减少，原油库存的改善可能难以持续，油价上涨动力或将减弱。

关键信息

市场动态

• WTI原油期货即期合约价格为108美元/桶，较上周初上涨4.7%。
• 布伦特原油期货即期合约价格为108.7美元/桶，仅小幅上涨1%。
• 2012年美国原油运输中管道占比为96%，而2013年降至93%，驳船、铁路和卡车运输方式占比增加。
• 美国汽油库存较前一期增加3百万桶，达到2亿2千4百万桶。

数据与图表

• 图1：WTI和布伦特原油期货即期合约价格走势。
• 图2：WTI和布伦特13th-1st合约价差走势。
• 图3：美国原油库存（排除战略储备）走势。
• 图4：库欣中心原油库存走势。
• 图5：RBOB汽油期货即期合约价格走势。
• 图6：美国东部市场321裂解价差走势。
• 图7：美国汽油库存走势。
• 其他图表包括黄金/石油比率、10年期美国国债收益率、CFTC原油和汽油期货头寸净多头、S&P GSCI指数及分类指数等。

投资评级

• 股票投资评级：分为“超强大市”、“跑赢大市”、“大市同步”、“落后大市”四种，基于分析师对公司基本面及估值的预期。
• 行业投资评级：分为“有吸引力”、“中性”、“谨慎”三种，基于行业基本面及估值对行业指数的预期。
• 评级体系为相对评级，不构成具体投资建议。

免责条款

• 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价。
• 上海证券有限责任公司对报告内容及投资评级具有最终解释权。

结论

尽管近期原油市场基本面有所改善，WTI原油价格出现独立上涨，但其背后的推动力——运输方式调整和炼油企业主动增产——可能难以长期维持。因此，分析师认为油价上涨动力或将逐步减弱，市场将趋于平稳。投资者应结合自身情况，全面阅读报告内容，避免仅依赖分析师的投资评级做出决策。