20240426-中邮证券-华兰生物-002007.SZ-高基数下Q1增速放缓_看好全年采浆端快速增长_5页_417kb

华兰生物公司季度业绩与投资分析总结

公司概况

华兰生物（002007）最新市值348亿元，总股本182.9亿股，2024年4月26日股价为1904元。公司资产负债率为167%，属于高负债运营。核心业务涵盖血制品、疫苗及生物制品，2023年报显现出显著的盈利能力。

Q1业绩表现与分析

业绩概况

• ⊙ 2024年Q1营收787亿元，同比下滑10.6%，净利润仅262亿元，同比暴跌超九成
• ⊙ 扣非净利润221亿元，同比下降1966%，降幅显著
• ⊙ 低基数效应显现，尤以血制品业务最显著

关键解读

• ⊙ 高基数影响：2023Q1呈现“疫情后口罩红利”，静丙需求激增，拉高基数导致2024Q1增速放缓
• ⊙ 收入结构：2024Q1公司业绩受“疫苗产品销售淡季”影响，剔除季节因素后符合市场预期

未来增长驱动因素

1. 血制品采浆端扩张

• ⊙ 新建浆站推进：邓州浆站已投产，剩余两个浆站预计年内落地
• ⊙ 母公司在采浆量与技术效率持续提升，2024年采浆能力有望延续高增长
• ⊙ 血制品业务连续三年保持倍级增长

2. 疫苗业务恢复

• ⊙ 流感疫苗批签发启动：今年4月获得第一批签发，后续成增长主力
• ⊙ 破伤风、狂犬病疫苗亦步入市场放量阶段，贡献新增量

盈利预测与投资评级

分析师观点

• ⊙ 维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预计分别为1688亿、1923亿、2152亿
• ⊙ EPS从0.92元增至1.18元，对应PE逐年下探至1618倍
• ⊙ 复合增长率约19%，股息率超5%

估值比较

• ⊙ 当前PE2062倍，相较历史估值处于修复起点
• ⊙ PB3.07倍，切入价值区间底部

风险提示

1. ‖ ▪️采浆量不及预期
2. ‖ ▟️疫苗产品销售瓶颈
3. ‖ 📉新品上市节奏延迟

注：数据源自中邮证券研报，2024年4月更新。本报告提及内容仅供投资者参考，投资者决策请结合免责条款。