20240706-华泰期货-石油沥青半年报_结构性矛盾仍存_边际改善可期_14页_839kb

石油沥青半年报核心分析与总结

原油市场运行情况：
今年上半年，国际油价呈现宽幅震荡态势，受基本面、宏观及地缘政治因素综合影响。Brent原油价格维持在70-90美元/桶区间运行，供应方面，欧佩克减产协议延续，沙特作为积极挺价者对市场起到支撑作用；需求方面，终端消费乏力、炼油利润下滑等抑制油价上涨。展望下半年，若无超预期变量，油价或延续区间震荡格局，缺乏明确趋势。

沥青供需格局分析：
上半年，沥青市场呈现供需两弱的基本面。供应端受炼厂利润低迷、装置开工率下滑影响，产量大降，但库存仍处于高位；需求端因专项债发行缓慢、极端天气等因素，道路沥青需求显著弱于往年，导致供需矛盾加剧。目前BU盘面主要跟随原油震荡，缺乏独立趋势机会。

下半年展望：

1. 需求端：专项债加快发行、季节性修复或推动道路沥青需求回升，但若宏观环境未实质性改善，需求反弹力度有限。
2. 供应端：沥青产能过剩格局难改，即使需求修复也恐引发供应反扑，价格承压。
3. 成本端：原油中高位运行叠加原料贴水变化，沥青原料成本支撑偏弱，需关注供需边际变化及裂解价差修复机会。

操作建议：

• 策略：中性偏观望，短期波动率较低，关注BU裂解价差修复机会。
• 风险点：原油大幅波动、终端需求超预期下滑、资金面改善不及预期等。

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