20260315-创元期货-有色锌周度报告_高库存超预期_战事外溢衰退风险_16页_1mb

高库存超预期，战事外溢衰退风险

核心内容概述

本报告为2026年3月15日发布的有色锌周度报告，重点分析了锌价走势、供应与需求情况以及库存变化，同时提到了全球市场环境对锌价的影响。整体来看，锌价在上周呈现偏弱震荡，市场波动率下降，沪锌持仓减少，现货成交氛围低迷。报告指出，锌价受到长期矿供应收紧和短期矿扰动的支撑，但国内供应季节性恢复和库存超预期累增构成利空因素。此外，中东战事影响反复，市场担忧全球经济衰退，对有色板块形成压力。

主要观点

1. 锌价走势

• 上周锌价偏弱震荡，波动率持续下滑。
• 沪锌整体持仓下降，现货成交氛围低迷。
• 中东战事影响反复，市场情绪偏空，有色板块整体承压。

2. 供应端分析

• 矿端：

  • 全球矿供应平衡因海外矿减量预期扩大而相对收紧。
  • 伊朗局势动荡与澳洲扰动仍存，进口矿TC（加工费）承压。
  • 国内矿山进入三月后逐渐复产，原料库存相对充裕，国产TC持平。
  • 港口锌精矿库存维持高位，进口量变化不大。

• 冶炼端：

  • 国内3月精炼锌产量同比显著放量，供应端压力较大。
  • 冶炼厂生产利润承压，国内精炼锌净进口量有所变化。

3. 需求端分析

• 初级加工端：

  • 镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率维持季节性恢复，但整体复苏偏弱。
  • 下游存在小幅补库现象，但需求仍不强劲。
  • 初端成品库存和原料库存处于低位，显示需求尚未完全恢复。

• 终端需求：

  • 基建投资增速放缓，地产指标表现一般，汽车产量及销量增长乏力。
  • 汽车出口和镀锌板出口数据未见明显改善，白电产量与销量增速也偏弱。
  • 汽车库存预警指数上升，显示终端需求疲软。

• 国内表观消费：

  • 国内精炼锌表观消费维持增长，但增速放缓。
  • 与去年同期相比，国内需求复苏仍偏弱。

4. 库存情况

• 国内库存：

  • SMM七地社会库存超预期累增，达到近五年高位。
  • 冶炼厂成品库存增加，显示供应压力较大。

• LME库存：

  • LME显性库存和交割库库存去库缓慢，注销仓单比例维持低位，显示市场流动性不足。

关键信息总结

• 锌价支撑因素：

  • 长期全球矿供应平衡收紧。
  • 短期伊朗与澳洲局势影响进口矿供应。
  • 沪伦比和月差走势反映市场对锌价的预期。

• 锌价利空因素：

  • 国内供应季节性恢复，产量放量。
  • 国内库存超预期累增，压制锌价上涨空间。
  • 中东战事引发全球经济衰退担忧，市场情绪偏空。

• 市场风险提示：

  • 中东局势可能持续影响全球市场情绪。
  • 经济衰退预期可能进一步压制有色金属板块表现。
  • 国内需求复苏仍需时间，短期内难以形成有力支撑。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
  • 何焱：贵金属期货研究员，研究贵金属大势逻辑。
  • 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析。

• 有色金属组：

  • 李玉芬：铝、氧化铝、锡品种研究，注重产业链上下游分析。
  • 吴开来：铅锌产业链研究，具备结构工程专业背景。
  • 余烁：专注锂资源与新能源产业链研究。
  • 贺崧泽：擅长基本面与宏观博弈分析。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，曾获“最佳黑色产业期货研究团队”。
  • 韩涵：专注纯碱玻璃产业链分析。
  • 安帅澎：研究钢材上下游产业链基本面。

• 能源化工组：

  • 高赵：原油期货研究员，曾获“最佳能源化工产业期货研究团队”。
  • 白虎：擅长能源化工品基本面分析与套利策略。
  • 常城：PX-PTA产业链研究专家。
  • 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链研究。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂产业链研究专家。
  • 陈仁涛：玉米、生猪产业链研究。
  • 赵玉：大豆产业链研究。
  • 张英鸿：原木和纸浆产业链研究。

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