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可孚医疗（301087.SZ）2025年业绩高增，“深耕+出海+授权”驱动成长总结

核心内容

可孚医疗（301087.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，营收达33.87亿元（+13.56%），归母净利润达3.72亿元（+19.20%）。其中，2025年第四季度营收同比增长34.79%，归母净利润同比增长86.17%，显示出强劲的增长势头。公司通过“深耕+出海+授权”三大战略驱动成长，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩：公司全年营收增长13.56%，归母净利润增长19.20%。
• 2025Q4业绩：营收同比增长34.79%，归母净利润同比增长86.17%，体现出第四季度的强劲增长。
• 费用率变化：销售费用率上升至34.19%（+1.56pct），管理费用率上升至5.11%（+1.04pct），主要由于市场推广、子公司合并及股份支付；研发费用率下降至2.58%（-0.66pct）。
• 盈利能力提升：销售毛利率增长至53.16%（+1.31pct），净利率增长至10.93%（+0.46pct），主要得益于产品结构优化和迭代升级。

战略布局

• 深耕战略品类：公司线上渠道收入增长10.37%，达21.97亿元；线下渠道收入增长23.94%，达10.55亿元。
• 核心板块增长：
  • 健康监测板块同比增长20.08%。
  • 康复辅具板块同比增长12.68%。
  • 医疗护理板块同比增长13.76%。
  • 中医理疗及其他板块同比增长35.14%。
• 与飞利浦战略合作：获得品牌授权，为长期增长注入动力。
• 呼吸机业务增长：增速强劲，成为公司增长的重要引擎。

出海与并购

• 海外业务爆发：2025年海外业务收入达2.99亿元，同比增长405.05%。
• 并购动作：收购上海华舟94.35%股权，补充欧美大客户渠道资源；收购喜曼拿87.60%股权，快速切入香港市场并实现资源协同；战略参股深圳融听医疗科技有限公司30.74%股权，强化呼吸健康赛道的全球竞争力。
• H股上市计划：公司已向香港联交所主板递交上市申请，启动“A+H”双资本平台布局，为海外拓展提供资金支持。

财务预测

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.65亿元、5.59亿元、6.82亿元，EPS分别为2.23元、2.67元、3.27元。
• 估值指标：当前股价对应P/E分别为27.0倍、22.4倍、18.4倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

财务摘要

财务比率

风险提示

• 产品研发推进不及预期
• 宏观消费不及预期
• 海外市场拓展不及预期

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型具有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，使用需谨慎。不同投资者应根据自身情况独立判断。