20210825-天风证券-FY21净利润607亿美元同比增37_推动并长期受益全球云转型_Office365提价释放盈利潜力_3页_435kb

微软公司（MSFT）总结

核心内容

微软在FY2021（财年2021）表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。FY2021Q4（对应CY21Q2）营收达462亿美元，同比增长21%，净利润为165亿美元，同比增长47%。全年营收1681亿美元，同比增长18%，净利润607亿美元，同比增长37%。Non-GAAP EPS为2.17美元，公司同时进行了42亿美元的派息和62亿美元的股票回购。

主要观点

财务表现

• 收入增长：FY2021全年收入同比增长18%，达到1681亿美元。
• 利润增长：全年净利润同比增长37%，达到607亿美元，主要得益于Office 365提价及云业务的持续增长。
• 盈利能力：Non-GAAP EPS为2.17美元，毛利率稳定在69%左右，显示公司盈利能力强劲。

业务板块表现

1. 生产力与企业流程（Productivity and Business Processes）

   • FY2021Q4营收147亿美元，同比增长25%。
   • Office商业版收入增长20%，Office消费版增长18%。
   • Microsoft 365商业版付费席位增长17%，消费版订阅用户增至5190万。
   • LinkedIn收入增长46%，Dynamics 365收入增长33%。
   • 2021年8月宣布对Office 365提价，反映其市场领先地位，并推动盈利预期上调。

2. 智能云（Intelligent Cloud）

   • FY2021Q4营收174亿美元，同比增长30%。
   • Azure收入增长51%，服务器产品和云服务收入增长34%。
   • 企业服务收入增长12%。
   • 公司加大资本支出，支持云业务增长，未来支出将持续扩大。
   • 产品创新如Azure AI、Microsoft Cloud for Sustainability、Microsoft Viva和Windows 365等，推动公司在混合云、数据化及云PC等领域的布局。

3. 个人计算（More Personal Computing）

   • FY2021Q4营收141亿美元，同比增长9%。
   • Windows商业版收入增长20%，搜索广告收入增长53%。
   • 游戏收入增长11%，Xbox硬件收入增长172%，但Xbox内容和服务收入下降4%。
   • Windows OEM和Surface收入分别下降3%和20%，受去年同期高基数和供应链问题影响。

关键信息

• 未来展望：公司预计FY2022季度营收中位数为437.5亿美元，生产力/智能云/个人计算业务收入指引分别为145-147.5亿、164-166.5亿和124-128亿美元。
• 盈利预测：上调2022-2024财年收入预测至1883/2158/2444亿美元，归母净利润预测为646/728/810亿美元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期受益于全球云转型，Azure在混合云和企业服务方面具备竞争优势。
• 风险提示：公有云市场竞争加剧、宏观经济波动、反垄断政策及其他潜在风险。

业务布局与创新

• 云计算布局：微软是唯一能够满足企业混合、多云和边缘需求的云提供商，新增15个数据中心。
• 产品创新：推出Azure AI、Microsoft Cloud for Sustainability、Microsoft Viva和Windows 365等产品，强化公司在AI、可持续发展和云PC等领域的竞争力。
• 收购策略：完成对CloudKnox、RefirmLabs和RiskIQ的收购，提升公司在安全领域的实力。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 评级体系：预期股价相对收益20%以上

分析师信息

• 分析师：孔蓉、李泽宇
• 执业证书编号：S1110521020002、S1110520110002
• 联系方式：kongrong@tfzq.com、lizeyu@tfzq.com

表格摘要

收入预测（百万美元）

收入与利润增长趋势

总结

微软凭借在云计算、办公软件及个人计算等领域的强劲表现，持续推动其全球业务增长。Office 365提价和云业务的快速发展是其盈利提升的关键因素。公司通过持续投资底层架构、产品创新和收购策略，进一步巩固其在混合云、数据化及安全领域的领先地位。未来，随着全球企业IT支出的加速增长，微软有望在云服务、AI、可持续发展及云PC等领域保持竞争优势。尽管面临公有云竞争、宏观经济及政策等风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。