20210926-天风证券-玻璃制造行业研究周报_浮法玻璃盈利能力下行压力仍存_20页

玻璃制造行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前浮法玻璃与光伏玻璃的市场供需、价格走势、库存变化及成本压力，指出玻璃制造行业面临一定的盈利下行压力，但Q4仍有望维持供需紧平衡态势，价格上行空间存在。

主要观点

1. 浮法玻璃：供需偏紧，价格承压

• 产能缩减：浮法玻璃周内产能小幅减少650吨/日，全年整体供给偏紧。
• 库存累库：国内浮法玻璃企业库存环比增加438万重量箱，增幅达16.72%，累库趋势不改。
• 价格下跌：上周浮法玻璃国内均价环比下跌0.76%，受下游资金压力影响，市场表现不及预期。
• 需求支撑：传统旺季“金九”需求恢复弹性不足，部分区域开工率下降，短期成交疲软。
• 利润承压：浮法玻璃行业平均利润环比下降133.24元/吨，主要受纯碱和燃料成本上涨影响。
• 政策预期：工信部会议后，原片厂商涨价频率和幅度或边际放缓，但Q4行情仍被看好。

2. 光伏玻璃：需求波动，库存回升

• 产能稳定：光伏玻璃周内产能维持不变，日熔量41860吨，同比增加49.18%。
• 库存回升：光伏玻璃库存天数环比增加3.87%，结束连续11周去库趋势。
• 需求下降：组件厂家成本压力增加，采购谨慎，部分计划降低排产；终端电站装机推进缓慢，短期需求或有所减弱。
• 中长期支撑：政策支持下，光伏装机量有望逐步提升，中长期需求有实际支撑。
• 产能释放：Q3和Q4光伏玻璃产能或持续增加，可能对价格上行动力形成压制。

关键信息

供需分析

• 浮法玻璃：全年产能净增量预计为4000吨/日，同比增加3%左右，产能利用率提升可能贡献3.5%产量增量。
• 光伏玻璃：当前产能已显著增长，预计Q3/Q4将进一步释放，可能形成供大于求局面，但个别季度仍存在供需偏紧可能。

市场表现

• 价格波动：浮法玻璃价格略有下降，光伏玻璃价格相对平稳。
• 区域差异：浮法玻璃价格在不同区域表现不一，华北、华东、华中地区价格下调，西南、西北地区价格平稳。
• 成本压力：纯碱价格持续上涨，对浮法玻璃单位利润形成持续压制。

公司表现

• 重点公司股价：信义玻璃、旗滨集团、南玻A、金晶科技等公司股价表现各异，部分公司估值有所下降。
• 估值预测：各公司EPS和PE预测显示未来几年盈利预期有所提升，但需关注市场变化及成本端压力。

风险提示

• 原材料普涨导致下游需求延缓超预期；
• 浮法玻璃产能及产能利用率提升超预期。

行业前景展望

• 短期：浮法玻璃价格可能继续承压，光伏玻璃库存回升，需求有所减弱；
• 中长期：光伏装机量有望逐步提升，带动光伏玻璃需求增长，供需格局好转或推动玻璃价格边际上行；
• Q4展望：浮法玻璃行情仍被看好，若Q1需求支撑回落，浮法利润或受压。

图表参考

• 图1：平板玻璃当月产量及同比增速
• 图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）
• 图3：浮法玻璃产线开工率与产能利用率
• 图4：光伏玻璃月度在产产能
• 图5：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）
• 图6：光伏组件相关价格指数
• 图7：光伏玻璃中长期需求日熔量预测
• 图8：浮法玻璃库存各年月度波动
• 图9：光伏玻璃月度库存
• 图10：浮法玻璃价格各年月度波动（5mm白玻）
• 图11：光伏镀膜玻璃价格变化
• 图12：各区域重质纯碱成交均价
• 图13：玻璃行业重点公司股价表现及估值

总结

浮法玻璃市场面临供需偏紧与成本上涨双重压力，价格略有下滑，但Q4仍有望维持供需紧平衡，推动价格上行。光伏玻璃库存回升，短期需求受组件成本压力影响有所减弱，但中长期需求支撑明确，Q3/Q4产能释放可能对价格形成压制。整体来看，行业盈利空间受到一定影响，但随着政策支持和需求逐步释放，未来仍有增长潜力。