20210921-天风证券-玻璃制造行业研究周报_浮法玻璃盈利能力短期下行压力仍存_20页_1mb
报告摘要
玻璃制造行业分析总结
核心内容概述
本文主要分析了2021年9月浮法玻璃与光伏玻璃的市场供需、价格走势、库存变化及成本压力，并对行业主要公司进行了周度股价与估值表现的评估。
一、供给情况
浮法玻璃
- 产能变化：2021年9月浮法玻璃产能环比减少1000吨/日，约17.4万吨/日。
- 产能利用：全年产能利用率提升可能贡献3.5%左右的产量增量。
- 行业预测：2021年计划停产冷修线18条共1.21万吨/日，复产线0.995万吨/日，整体供给偏紧。
- 开工率：2021年1-5月平均开工率和产能利用率分别达到64.39%和69.14%，五月末分别为64.58%和69.63%。
光伏玻璃
- 产能变化：2021年9月光伏玻璃日熔量41860吨，环比增加2.45%。
- 新增产能：2021年初超白压延在产产能29540吨/日，至今达到40860吨/日，净增量11320吨/日。
- 产能释放：Q3和Q4光伏玻璃投产计划较大，但部分产线因政策限制或成本压力延期投产。
二、需求情况
浮法玻璃
- 市场表现：9月上半月市场运行不及预期，需求端恢复弹性不足。
- 区域差异：华北、华东、华中地区库存增加，华南、西南地区需求较好，库存略有下降。
- 地产需求：预计地产端玻璃需求高景气延续至2022年1月，随后可能边际回落。
光伏玻璃
- 需求支撑：光伏玻璃市场需求延续，部分招标项目推进，组件厂开工情况尚可。
- 政策支持：国家能源局数据显示，1-8月国内光伏新增装机22GW，同比增加31%。
- 长线前景：在新型能源占比提升背景下，分布式光伏发展或带动光伏玻璃需求逐步向好。
三、库存情况
浮法玻璃
- 库存变化：上周库存总量2619万重量箱，环比增加154万重量箱，增幅6.25%。
- 区域库存：沙河库存增加至360万重箱，华东累库增幅较大，其他区域库存略有下降。
光伏玻璃
- 库存变化：库存天数12.74天，环比下降2.79%，连续11周降库。
- 未来趋势：预计下半年光伏玻璃库存有望加速去化，但具体速度需观察需求情况。
四、价格走势
浮法玻璃
- 价格变化：上周国内均价3142.50元/吨，环比下跌0.29%。
- 区域表现：华北、华东、华中市场价格松动，华南、西南市场稳中有涨，东北、西北市场以稳为主。
光伏玻璃
- 价格变化：3.2mm镀膜玻璃均价26元/平方米，环比持平；2mm镀膜均价20-21元/平方米，环比持平。
- 市场状况：主流订单价格稳定，个别补涨，市场少量高价货源成交，买卖双方略显僵持。
五、成本与利润
纯碱成本
- 价格走势：上周纯碱市场延续上涨趋势，重碱新单送到终端价格在2750-2800元/吨。
- 库存情况：浮法玻璃厂家重碱库存多在一个月以上，终端用户按需拿货为主。
浮法玻璃利润
- 利润变化：上周国内浮法玻璃行业平均利润1332.51元/吨，环比下降32.06元/吨。
- 成本压力：纯碱及燃料价格上涨，叠加光伏玻璃投产，可能对2022年Q1纯碱供给形成扰动，浮法玻璃利润端或承压。
六、行业主要公司周度表现
| 公司代码 | 公司名称 | 周涨跌幅 (%) | 总市值 (亿元) | 当前股价 (元) | EPS(元) | PE(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0868.HK | 信义玻璃 | 10.54 | 1,063.49 | 26.30 | 1.59 / 2.97 / 3.33 / 3.51 | 16.56 / 8.85 / 7.89 / 7.49 |
| 601636.SH | 旗滨集团 | 17.54 | 534.29 | 19.89 | 0.68 / 1.75 / 1.96 / 2.28 | 29.27 / 11.37 / 10.13 / 8.71 |
| 000012.SZ | 南玻A | 11.97 | 316.28 | 10.30 | 0.25 / 0.89 / 1.08 / 1.28 | 40.58 / 11.62 / 9.57 / 8.05 |
| 600586.SH | 金晶科技 | 3.18 | 173.88 | 12.17 | 0.23 / 1.04 / 1.29 / 1.51 | 52.54 / 11.76 / 9.46 / 8.08 |
| 0968.HK | 信义光能 | 5.11 | 1,518.40 | 17.08 | 0.51 / 0.62 / 0.76 / 0.95 | 33.29 / 27.58 / 22.56 / 18.03 |
| 601865.SH | 福莱特 | 10.42 | 1,013.33 | 47.20 | 0.76 / 1.09 / 1.49 / 1.85 | 62.21 / 43.20 / 31.74 / 25.52 |
| 002623.SZ | 亚玛顿 | 3.25 | 82.47 | 41.43 | 0.69 / 0.99 / 1.68 / 2.17 | 59.87 / 42.04 / 24.71 / 19.09 |
| 1108.HK | 洛阳玻璃股份 | 9.63 | 72.01 | 9.72 | 0.51 / 0.67 / 0.85 / 1.26 | 19.17 / 14.42 / 11.46 / 7.74 |
| 3300.HK | 中国玻璃 | 16.08 | 58.41 | 2.84 | -0.05 / 0.44 / 0.58 / 0.60 | -61.20 / 6.42 / 4.93 / 4.75 |
关键信息与主要观点
关键信息
- 浮法玻璃：受下游资金压力影响，市场表现不及预期，库存持续增加。
- 光伏玻璃：市场需求有支撑，库存持续去化，但新产能释放可能压制价格上行。
- 成本端：纯碱价格持续上涨，对浮法玻璃利润形成压力。
- 政策影响：工信部会议后，浮法玻璃涨价频率和幅度可能边际放缓。
- 行业前景：预计下半年浮法玻璃供需将保持紧平衡，光伏玻璃需求有望边际改善。
主要观点
- 浮法玻璃需求虽有短期压力，但传统旺季支撑下，价格上行可能性仍然较大。
- 光伏玻璃需求呈现回暖迹象，但新产能释放可能对价格形成压制。
- 需持续关注光伏玻璃产能实际投放进度及纯碱价格走势。
- 下半年玻璃行业有望维持供需两旺，龙头企业或呈现量价齐升态势。
风险提示
- 原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期。
- 浮法玻璃产能及产能利用率提升超预期，可能加剧供给压力。
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