20220915-天风证券-金盘转债_全球干式变压器的领先企业_申购建议_积极参与_11页_1mb

金盘转债总结

核心内容

金盘转债是金盘科技发行的可转换公司债券，发行规模为9.77亿元，债项与主体评级均为AA级。转股价为34.76元，截至2022年9月13日的转股价值为99.54元，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率为10%，整体处于新发行转债的平均水平。按中债企业到期收益率3.79%计算，债底为94.00元，纯债价值较高。

主要观点

• 申购建议：建议积极参与金盘转债申购，预计上市价格为126元左右，市场或给予27%的溢价。
• 中签率预测：剩余网上申购规模为2.25亿元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0020%-0.0021%之间。
• 行业地位：金盘科技是全球干式变压器的领先企业，产品广泛应用于新能源、新基建、高端装备等多个领域。
• 成长性与利润空间：公司2021年输配电及控制设备营收为32.84亿元，营收增速和毛利率分别为36.07%和23.38%，在同业中表现突出。
• 产能与数字化制造：公司通过多个募投项目提升产能，特别是储能系列产品数字化工厂建设，推动智能制造升级。

关键信息

转债基本信息

股票表现与估值

• PE(TTM)：截至2022年9月13日为67.60倍，高于行业平均水平。
• 正股表现：今年以来正股上涨7.26%，同期行业指数下跌13.87%，股票弹性较高。
• 波动率：上市以来年化波动率为76.58%。
• 股权质押：公司目前无股权质押风险，股权质押比例为0.00%。

行业与市场前景

• 行业需求：风电、光伏等新能源赛道高景气，预计未来需求将持续增长。
• 市场空间：干式变压器作为新能源应用的核心装备，市场空间广阔。
• 原材料价格：铜材、钢材等价格下行，有利于修复行业利润空间。
• 产能提升：公司计划通过募投项目提升干式变压器及储能产品的产能，预计未来营收有望达到40亿元。

募投项目分析

风险提示

• 市场风险：可转债价格波动甚至低于面值的风险。
• 发行风险：发行可转债到期不能转股的风险。
• 财务风险：摊薄每股收益和净资产收益率的风险。
• 转股风险：转股相关风险。
• 信用风险：信用评级变化的风险。
• 其他风险：包括技术研发和技术人员流失、下游行业周期波动、原材料价格上涨、市场竞争加剧、中美贸易摩擦、汇率波动等。

结论

金盘转债具备较高的债底保护，市场预期溢价合理，建议积极参与申购。公司作为全球干式变压器的领先企业，受益于新能源和新基建的快速发展，未来增长潜力较大。然而，仍需关注行业周期波动、原材料价格变化及市场竞争加剧等风险因素。