教育行业：中公教育，能否成长为中国最大市值教育龙头-20190130-天风证券-12页_834kb

中公教育：职教龙头加速发展总结

核心内容

中公教育作为职业教育领域的龙头企业，正迎来发展的关键阶段。在政策导向明确、行业稀缺性提升、大学生就业压力加剧的背景下，中公教育凭借其在公务员考试培训、教师资格证培训及事业单位招录培训方面的优势，持续推动业务增长，有望成长为市值千亿的教育龙头。

主要观点

• 政策支持：国家持续推动职业教育发展，鼓励职业技能培训，政策风险相对较低，为中公教育提供了良好的发展环境。
• 市场需求：随着高校毕业生数量逐年增加，大学生就业压力加剧，职业技能培训需求显著提升。
• 赛道稀缺性：相比K12教培赛道，职业教育赛道在政策和市场方面更具稀缺性和发展潜力。
• 业务结构：中公教育以公务员考试培训为基，教师资格证和事业单位招录培训为翼，形成多元化的业务布局。
• 线上发展：中公教育积极布局线上培训，通过OAO模式提升用户体验和学习效果，进一步拓展市场。

关键信息

1. 政策导向

• 2018年4月，教培机构分类管理政策明确，成人非学历机构无需办学许可证，简化流程，降低风险。
• 2018年12月，修订《民办教育促进法》，推动职业技能培训，提升劳动力素质与就业技能。
• 国家对职业教育投入持续增加，2008-2017年公共财政支出增长CAGR为15.2%。

2. 市场空间

• 职业培训市场年CAGR为15%，预计2020年市场规模将达8800亿元，占教育市场31%。
• 2015-2017年，教师资格证考试培训市场规模CAGR为17.8%，中公教育占据约4.3%的市场份额。

3. 公考业务

• 国家公务员招录人数逐年上升，2008-2018年CAGR为7.54%。
• 中公教育在公务员考试培训领域具备领先优势，拥有完善的考试研发体系和优质研究团队。
• 即使2019年国考人数下降，中公教育仍保持较高增长，因参培人数降幅远小于招录人数降幅。

4. 教师证培训

• 教师资格证考试自2015年起实行统考制度，推动教师培训市场发展。
• 教师招聘规模呈上升趋势，2015-2017年平均每年招录人数约37.70万人。
• 中公教育在教师证培训方面展现出良好的跨品类复制能力。

5. 事业单位培训

• 事业单位招录人数稳定，2015-2017年平均每年约16.2万人。
• 事业单位考试难度低于公务员考试，成为求职热点，市场前景广阔。
• 中公教育在事业单位培训领域持续扩张，培训人次逐年上升。

6. 线上业务发展

• 自2016年起，中公教育大力发展线上培训，提升用户体验和学习效果。
• 推出“中公19课堂”等低成本线上产品，吸引大量学员。
• 未来将继续推进线上线下结合的双师教学模式，提升整体竞争力。

风险提示

• 民促法细则尚未完全落地，政策不确定性较高。
• 行业竞争激烈，招生不及预期可能影响业绩。
• 拟置出资产交割、债务转移存在风险。
• 本次交易可能被暂停、中止或取消。
• 拟置出资产评估增值较高，可能影响财务表现。
• 行业政策风险、经营场所不确定风险、行政处罚风险及管理风险均需关注。

投资评级

总结

中公教育凭借在公务员考试、教师资格证和事业单位招录培训领域的领先优势，正加速向职业教育龙头迈进。政策支持、市场需求增长、线上业务拓展及业务结构多元化，为其未来发展提供了坚实基础。然而，政策不确定性、竞争加剧及管理风险仍需警惕。