20141101-中泰证券-食品饮料_经济疲软_业绩低迷_13页_342kb

报告摘要

食品饮料行业总结

核心内容

2014年第三季度，食品饮料行业整体表现疲软，收入增速仅为0.64%，在全行业中排名第24位，较2013年初的第13位明显下滑。这表明食品饮料行业在经济下行周期中受到了较大影响，尽管部分必需消费品如乳品保持稳定增长，但整体需求低迷。同时，必需品并未展现出足够的防御性，显示出经济疲软对整个消费品行业的冲击。

主要观点

行业整体表现：
- 食品饮料行业收入增速放缓，排名下滑，显示其在经济下行周期中的脆弱性。
- 必需消费品如乳品表现相对较好，而酒类和部分食品子行业则面临下滑压力。
食品企业表现：
- 收入端：28家食品上市公司中，6家收入下滑（21%），10家收入增速在0-15%之间（36%），12家收入增速超过15%（43%）。
- 利润端：12家食品企业扣非净利下滑（43%），5家扣非净利增速在0-25%之间（18%），11家扣非净利增速超过25%（39%）。利润下滑企业数量远多于收入下滑企业。
- 毛利率：17家食品企业毛利率提升（60%），其中10家毛利率提升对营业利润贡献超过10%（36%），显示上游原材料价格下降对企业盈利能力的积极影响。
- 净利增长来源：食品企业扣非净利增长主要来自毛利率的提升，而下滑则与收入萎靡和费用率上升有关。
饮料企业表现：
- 收入端：32家饮料上市公司中，6家收入增长（19%），其余80%收入下滑，其中近50%收入下滑超过10%。
- 利润端：仅8家饮料企业扣非净利增长（25%），75%企业扣非净利下滑，33%企业扣非净利下滑超过30%。
- 毛利率：14家饮料企业毛利率同比提升（44%），但主要反映产品结构变化，而非原材料成本变化。
- 净利下滑原因：饮料企业面临需求低迷、产品结构降级和费用投入增加等多重压力。

关键信息

经济影响：
- 整体经济疲软导致食品饮料行业收入和利润增速放缓，甚至出现下滑。
- 必需消费品如乳品在CPI下行期间受益于原材料成本下降，毛利率提升。
行业细分表现：
- 食品行业：
  - 乳品保持增长，其他子行业如肉制品、食品综合等增速放缓。
  - 酒类整体处于下滑通道中，尤其是白酒和葡萄酒。
- 饮料行业：
  - 啤酒企业收入增长，其余饮料企业收入普遍下滑。
  - 产品结构降级和费用投入增加是饮料企业利润下滑的主要原因。
投资建议：
- 在经济疲软环境下，应关注具备较强抗风险能力的龙头企业。
- 同时，关注积极转型的中小企业，以寻找潜在增长机会。

图表概览

图表1：各行业营业收入增速比对，食品板块位列24。
图表2：消费品收入端增速在全行业中的排位，食品饮料排名持续后移。
图表3：各行业归母净利润增速比对，食品饮料位列24。
图表4：食品行业各子板块收入增速比对，乳品表现相对较好。
图表5：食品行业各子行业净利润增速比对，乳品和食品综合表现领先。
图表6：食品板块企业收入及利润增速情况，显示企业间差异。
图表7：食品板块企业毛利率变化情况，显示毛利率提升情况。
图表8：食品板块企业净利增长拆分，毛利率提升是主要增长动力。
图表9：饮料板块企业收入及利润增速情况，显示收入和利润的双重承压。
图表10：饮料板块企业毛利率变化情况，显示产品结构变化影响毛利率。
图表11：饮料板块企业净利增长拆分，显示收入和毛利率的双重下滑。

总结

食品饮料行业在2014年第三季度面临较大的经济压力，收入和利润增速放缓，整体表现不佳。尽管部分企业受益于原材料价格下降，毛利率有所提升，但需求低迷和费用投入增加仍是主要拖累因素。酒类和饮料行业均受到显著影响，其中酒类整体下滑，饮料行业则因产品结构降级和费用增加而利润承压。在这样的环境下，投资者应更加关注具备稳定性和抗风险能力的龙头企业，以及正在积极转型的中小企业。

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