20230321-东吴证券-海天精工-601882.SH-2022年年报点评_Q4盈利能力大幅提升_看好新能源_海外加速扩张_7页_537kb

海天精工 (601882) 2022年年报总结

核心内容概览

海天精工在2022年实现营收31.8亿元，同比增长16.4%，归母净利润5.2亿元，同比增长40.3%。尽管第四季度营收和净利润环比略有下滑，但整体业绩仍保持较快增长，公司对2023-2025年的盈利能力持乐观态度，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩稳健增长，海外市场拓展显著

• 营收与利润：2022年公司营收31.8亿元，归母净利润5.2亿元，扣非归母净利润4.7亿元，分别同比增长16.4%、40.3%和37.4%。
• 季度表现：Q4营收8.11亿元（同比增长12.4%），归母净利润1.31亿元（同比增长20.9%），扣非归母净利润1.27亿元（同比增长24.2%），环比小幅下滑主要受疫情放开影响。
• 产品结构：龙门加工中心营收18.2亿元（同比增长29.85%），立式加工中心营收8.4亿元（同比增长17.5%），卧式加工中心营收3.3亿元（同比下降24.4%）。
• 产品单价提升：全线产品单价均有所上涨，龙门单价153万元/台（同比+2.5%），卧加单价158万元/台（同比+1.5%），立加单价27.7万元/台（同比+5.4%）。
• 海外收入占比提升：海外收入从2021年的7%提升至2022年的10.6%，外销收入3.4亿元（同比增长77.7%），内销收入27.9亿元（同比增长12.0%）。

2. 毛利率与净利率提升，盈利能力增强

• 毛利率：2022年销售毛利率为27.3%，同比提升1.6个百分点，主要得益于立加和龙门毛利率提升，以及海外业务占比增加。
• Q4毛利率创新高：Q4单季度毛利率达32.0%，同比+3.4个百分点，环比+6.1个百分点，创历史新高。
• 分产品毛利率：龙门毛利率30.95%（同比+0.92%），卧加毛利率35.1%（同比-1.05%），立加毛利率16.9%（同比+4.6%）。
• 净利率：销售净利率和扣非净利率分别为16.4%和14.85%，同比分别提升2.8和2.3个百分点，盈利水平显著增强。
• 期间费用率：2022年期间费用率为8.8%，同比下降1.6个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.39、0.31、0.87和0.43个百分点。

3. 布局新能源与海外市场，产能持续扩张

• 多产品优势：龙门机床在国内领先，立加和卧加产品已实现放量，助力公司拓展新能源汽车零部件加工市场。
• 集团内循环优势：集团海外渠道助力公司海外业务拓展，2017-2022年海外营收CAGR达59.7%。海天金属与海天精工协同，提供一体化压铸解决方案。
• 产能布局：2022年9月启动高端数控机床智能化生产基地项目，11月广东基地首台机床下线，预计新增产能超500台/月，为新能源领域提供支持。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

风险提示

• 行业景气度不及预期；
• 核心部件依赖进口；
• 毛利率下滑风险。

投资建议

公司凭借龙门加工中心的领先优势，以及在立加和卧加领域的持续增长，叠加海外业务的快速扩张，未来三年业绩有望持续增长。当前股价对应动态PE分别为24/20/16倍，维持“增持”评级。

附录：市场数据

• 收盘价：29.67元
• 一年最低/最高价：14.28元 / 33.65元
• 流通A股市值：15,487.74亿元
• 总市值：15,487.74亿元
• 合同负债：10.5亿元（同比增长23%）
• 存货：15.75亿元（同比增长23%）
• 经营性现金流净额：2.2亿元（同比下降50.2%）

结论

海天精工在2022年展现出较强的盈利能力与市场拓展能力，特别是在海外市场和新能源领域的布局。公司产品竞争力增强，毛利率与净利率双提升，未来业绩增长预期良好，维持“增持”评级。