20230321-华安证券-海天精工-601882.SH-海内外营收创新高_高端机床龙头再突破_10页_572kb

海天精工年度总结

核心内容

海天精工于2023年3月20日发布2022年年度报告，2022年实现营业收入31.77亿元，同比增长16.37%；归母净利润5.2亿元，同比增长40.31%。公司毛利率27.31%，净利率16.39%，均有所提升。四季度净利润为1.31亿元，同比增长20.94%。公司作为我国高端数控机床龙头企业，2022年海内外营收均创新高，分别达到27.87亿元和3.37亿元，其中海外营收同比增长78%。

主要观点

• 行业景气度与市场拓展：尽管2022年金切机床行业产量同比下降13.1%，公司仍通过切入新能源汽车等新赛道，以及积极开拓海外市场，实现营收与利润双增长。
• 产品结构优化与盈利提升：公司龙门、立式加工中心为主要产品，2022年分别实现营收18.16亿元和8.36亿元，同比增长30%和17.5%。随着规模效应显现，两类加工中心毛利率分别提升0.9pct和4.6pct。
• 国产替代加速：我国机床行业仍以进口为主，但进口占比已从2018年的33%降至2021年的27%。公司凭借产品性能、性价比和服务优势，有望在进口替代中占据更大市场份额。
• 多元化增长与产能扩张：公司持续进行核心零部件自供、产能扩张和产业链协同，以支持业务增长。2022年新建数控机床生产基地，投资规模及面积大于现有基地。
• 盈利预测与估值：预测2023-2025年公司营业收入分别为39.9/47.4/55.6亿元，归母净利润分别为6.55/7.91/9.32亿元，摊薄EPS分别为1.25/1.51/1.78元。当前股价对应的PE倍数分别为25.47/21.1/17.91倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2022年营收：31.77亿元，同比增长16.37%
• 2022年净利润：5.2亿元，同比增长40.31%
• 毛利率：27.31%，同比增长1.59pct
• 净利率：16.39%，同比增长2.8pct
• 四季度净利润：1.31亿元，同比增长20.94%

产品结构

• 龙门加工中心：2022年营收18.16亿元，同比增长30%，毛利率31%
• 立式加工中心：2022年营收8.36亿元，同比增长17.5%，毛利率16.9%
• 卧式加工中心：2022年营收3.32亿元，同比下降26%
• 其他机床产品：2022年营收1.39亿元，同比下降5%

海外市场

• 海外营收：2022年3.37亿元，同比增长78%
• 海外毛利率：2022年达36%，高于国内10pct
• 海外布局：设立印度、越南、墨西哥、马来西亚及土耳其五地子公司，2022年完成印尼参股子公司筹建

产能与技术

• 核心零部件自供：电主轴批量供应量达550个，持续优化性能，推动高速高精度摆头等产品应用
• 基地建设：2022年新建基地投资10亿元，建筑面积27万平方米，用于新能源汽车核心部件加工设备生产

财务预测

财务比率

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 核心零部件进口受阻
3. 原材料价格大幅上涨

结论

海天精工凭借其在高端数控机床领域的领先优势，以及对市场趋势的精准把握，实现了2022年营收与利润的显著增长。公司通过产品结构优化、核心零部件自供、海外布局和产能扩张等策略，增强了市场竞争力，为未来三年的持续增长奠定了基础。在国产替代加速和制造业景气度恢复的背景下，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。