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业绩高增长符合预期，机床龙头强者恒强

核心内容

公司2022年年报显示，其业绩表现强劲，实现营业收入31.8亿元，同比增长16.4%；归母净利润5.2亿元，同比增长40.3%。Q4单季度营收8.1亿元，同比增长12.4%，环比下降4.7%；归母净利润1.3亿元，同比增长20.9%，环比下降2.4%。整体来看，公司2022年业绩高增长符合市场预期。

主要观点

• 市场拓展：公司积极开拓国内外市场，其中海外市场营收增长尤为显著，达59.8%，远超国内市场的9.9%。这表明公司在国际市场的布局效果显著。
• 产品结构优化：公司持续推动产品结构升级，实现毛利率稳步提升。2022年综合毛利率为27.3%，同比增加1.6个百分点；Q4单季度毛利率达32.0%，同比增加3.4个百分点，环比增加6.1个百分点。
• 费用控制：期间费用率持续下降，2022年为8.8%，同比下降1.6个百分点；净利率为16.4%，同比增加2.8个百分点，连续三年增长，显示公司盈利能力持续增强。
• 国产替代趋势：中国机床产业虽大但不强，2022年金属切削机床进口依赖度达30.4%，高端数控机床国产化率不足10%。公司作为民营数控机床龙头企业，通过性价比和服务优势推动国产替代进程。
• 新产能布局：公司依托母公司海天集团，重点发展新能源汽车行业，2022年初设立新能源事业部。同时，公司启动高端数控机床智能化生产基地建设，为市场拓展提供产能保障。

关键信息

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

投资建议

公司未来三年归母净利润复合增长率预计为23.6%，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响机床需求。
• 核心零部件进口依赖风险：部分核心零部件仍依赖进口，存在供应链风险。
• 技术落后风险：若技术发展不及预期，可能影响产品竞争力。

关键假设

1. 国产替代趋势：预计到2025年，国内高端数控机床国产化率将达到40%。
2. 公司竞争力：公司专注于中高端市场，产品竞争力强，市占率将稳步提升，毛利率稳中有升。

投资评级说明

投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级，基于未来6个月内个股或行业相对相关证券市场代表性指数的表现。

附录：分析师信息

• 分析师：邹桂龙
• 执业证号：S1250521050002
• 电话：021-58351893
• 邮箱：tgl@swsc.com.cn
• 联系人：王宁
• 电话：021-58351893
• 邮箱：wn@swsc.com.cn

重要声明

本报告由西南证券发布，信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解。本报告仅供本公司签约客户使用，不构成投资建议。投资者应自行承担风险。