20250407-东海期货-东海原油沥青周度策略_关税影响共振叠加超预期增产_油价再现历史级回调_21页_1mb

东海期货原油沥青周度策略总结

核心内容概述

本报告由东海期货研究所能化策略组发布，分析了2025年4月7日原油和沥青市场的走势及影响因素，主要聚焦于供需变化、库存情况、成本支撑、利润水平以及市场持仓和基差变化等方面。报告指出，近期油价出现历史级回调，主要由关税风险、OPEC超预期增产及市场对滞涨风险的担忧共同作用。

原油市场分析

主要观点

• 供应端：OPEC+在5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉合作生产减少20万桶/天，伊朗仍面临制裁风险。
• 需求端：原油季节性淡季，但成品油需求表现超预期，尤其在美国、亚太和欧洲地区。
• 库存情况：原油库存处于季节性累库阶段，但近期去库速度超预期；成品油库存低于5年平均水平，库存压力总体有限。
• 利润水平：炼厂利润小幅回落，亚太地区因关税影响利润走低，欧洲地区保持稳定。
• 价差：月差大幅走弱，显示市场对价格下跌的预期增强。
• 持仓变化：净多持仓全面下行，WTI和Brent持仓均出现明显回调。
• 基差：基差大幅回落，现货价格走弱，反映市场对远期价格的悲观预期。
• 操作建议：短期波动较大，建议观望为主。
• 风险提示：制裁落地、和谈结果、关税变化、地缘政治风险、OPEC+履约率低、海外降息反复、国内需求恢复缓慢。

沥青市场分析

主要观点

• 供应端：短期开工不高，但检修量减少，后期检修增加可能小幅影响供应。
• 需求端：下游项目恢复有限，采购节奏偏缓，需求未见明显改善。
• 库存情况：厂家库存稳定，社会库存明显累积。
• 利润水平：油价反弹带动沥青价格上涨，但涨幅有限，利润大幅回调。
• 价差：月差小幅走弱。
• 结论：沥青价格受油价历史级回调影响而回落，短期内缺乏上行驱动，预计保持低位震荡。
• 操作建议：关注绝对价跟随油价走势，短期留意月差收缩。
• 风险提示：原油制裁落地、和谈结果、下游需求不及预期。

关键信息汇总

需求与库存

• 成品油需求：美国成品油库存超预期去化，亚太和欧洲需求回升，出口增加。
• 原油库存：季节性累库压力有限，近期去库速度超预期。
• 社会库存：累积速度加快，尤其是华南和华东地区，需求旺季尚未到来。
• 厂家库存：华东去化最明显，山东和华北去化偏弱。

利润与成本

• 炼化利润：总体保持中性，但亚太地区因关税成本上升，利润走低；欧洲地区利润稳定。
• 沥青利润：受油价下跌影响，利润大幅回调。

检修与开工

• 检修计划：小幅增加，山东开工率小幅回升，但华北和华东开工率下降。
• 开工率：整体保持稳定，但部分区域存在波动。

市场情绪与持仓

• 持仓变化：净多持仓全面下行，市场情绪偏空。
• 基差变化：基差大幅回落，现货价格走弱。

总结

当前原油市场面临多重压力，包括关税风险、OPEC超预期增产及市场对滞涨的担忧，导致油价出现历史级回调。沥青市场则受原油价格下跌影响，价格回落，需求恢复有限，库存累积，短期内预计保持低位震荡。建议投资者关注油价走势及市场供需变化，短期以观望为主。