银行业2018年年度投资策略：监管强化全面防风险，基本面向好攻守兼备-20171129-广发证券-54页-1mb

银行业2018年年度投资策略总结

核心内容

• 经济增速稳中趋缓：2018年国内经济预计温和放缓，高质量发展成为重点，货币政策保持稳健，M2增速维持新常态。
• 监管强化：监管持续规范业务发展，推动去杠杆与风险防控，包括普惠金融定向降准、同业存单纳入MPA考核、资管新规实施等。
• 净息差企稳回升：国有大行与农商行的息差改善推动行业整体净息差稳中有升，资产端定价提升有助于改善净息差表现。
• 不良贷款生成趋缓：资产质量逐步改善，不良率有望继续下降，拨备覆盖率提升，为利润增长预留空间。
• 消费金融加速转型：银行积极布局消费信贷，通过金融科技提升零售业务效率与客户体验，推动“大零售”战略。

主要观点

• 货币政策与流动性：稳健货币政策延续，市场利率可能略有回落，但总体维持高位，有助于信贷定价。普惠金融定向降准释放流动性，缓解银行负债压力。
• 监管影响：资管新规推动理财向净值型转化，减少影子银行风险。非标投资归为摊余成本计量，拨备计提上升，但对净利润影响有限。
• 资产结构优化：银行逐步压缩同业和非标资产，增加债券配置。零售贷款比重提升，支持消费升级和消费金融发展。
• 金融科技应用：金融科技成为银行转型关键，提升效率、优化风控、增强客户体验，推动智能银行建设。
• 投资策略：推荐国有大行（如工商银行、农业银行）和优质银行股（如招商银行、宁波银行），适度关注平安银行、兴业银行、南京银行等。

关键信息

经济与政策背景

• 2018年经济增速预计温和放缓，但高质量发展持续推进。
• 金融监管加强，服务实体经济、防控风险、深化改革成为政策主线。
• M2增速维持新常态，市场利率总体保持高位，流动性预期稳定。

监管与政策影响

• 普惠金融定向降准：释放流动性，改善市场预期，对中小银行影响较大。
• 资管新规：推动理财向净值型转化，减少非标投资，降低风险，但对理财手续费收入有影响。
• MPA考核：同业存单纳入考核，但多数银行已达标，压力有限。

资产与负债管理

• 资产端：信贷投放动力强，零售贷款占比提升，债券配置增加，非标压缩。
• 负债端：存款增长乏力，负债成本压力犹存，但国有大行和农商行相对可控。
• 净息差：整体稳中有升，国有大行和农商行表现优于股份行和城商行。

资产质量与风险控制

• 不良贷款：预计2018年不良生成趋缓，不良率下降趋势延续。
• 拨备覆盖率：提升明显，为资产质量改善提供保障。
• 风险提示：经济增长超预期下滑、资产质量恶化、政策调控力度超预期等。

金融科技与消费金融

• 金融科技应用：提升银行服务效率，优化风控体系，增强客户体验。
• 消费金融发展：银行加快布局消费信贷市场，通过创新产品和服务满足消费升级需求。
• 典型产品：如“融e借”、“快贷”、“新一贷”等，体现科技与金融的结合。

投资建议

• 推荐银行：国有大行（如工商银行、农业银行）和优质银行股（如招商银行、宁波银行）。
• 适度关注：平安银行、兴业银行、南京银行等，关注其零售转型与资产质量改善。
• 风险提示：需关注经济增长、资产质量、政策调控等潜在风险。

报告结构

1. 国内经济增速稳中趋缓，货币政策稳健基调延续
2. 监管有序规范业务发展，坚定去杠杆稳妥防风险
3. 息差企稳回升，不良生成趋缓
4. 消费信贷发力加速零售转型，拥抱金融科技打造智能银行
5. 投资策略及风险提示

行业展望

• 估值提升：经济基本面趋好，银行资产质量改善，预计银行板块估值提升。
• 业绩改善：净息差回升，中收增速回升，行业整体业绩改善趋势延续。
• 分化明显：国有大行与农商行表现优于股份行和城商行，经营分化加剧。

风险提示

• 经济增长超预期下滑
• 资产质量大幅恶化
• 政策调控力度超预期

评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%至+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

总结：2018年银行业面临经济增速放缓和监管趋严的双重环境，但整体基本面稳中向好，净息差有望企稳回升，不良贷款生成趋缓，资产质量持续改善。金融科技推动消费金融发展，助力银行向“大零售”转型。投资建议维持买入评级，推荐国有大行和优质银行股，同时关注零售转型和资产质量改善的银行。