20231013-财信证券-机器人行业可转债研究报告_机器人_新型工业化时代的关键核心_40页_2mb

机器人行业可转债研究报告摘要

1. 核心观点

在新型工业化浪潮下，机器人行业作为关键核心领域迎来发展机遇。核心零部件国产替代加速推进，建议重点关注减速器、伺服系统、控制器等核心部件制造，以及机器人本体制造和系统集成环节的优质企业和对应可转债标的。

2. 机器人产业链概况

• 上游零部件制造：核心零部件包括减速器（占比32%）、伺服系统（22%）、控制器（12%）；其他零部件为传感器、芯片等
• 中游制造：工业机器人由国际企业主导（四大家族市占58%）；系统集成集中度低但国产化率高
• 下游应用：工业机器人市场成熟，服务机器人进入高速增长期

3. 核心子行业分析

3.1 工业机器人

• 市场规模超87亿美元（2022年），中国市场占全球52%份额
• 国产品牌市占率提升至58%（2022年）
• 下游应用主要集中在汽车（26%）、电子（19%）等领域
• 受宏观经济影响，2023年增速放缓，但半导体、新能源等行业带动需求回升

3.2 服务机器人

• 市场规模65亿美元（2022年），工业机器人增速将高于服务机器人
• 市场复苏明显，服务机器人产量增速由45%回升至73%
• 下游从餐饮机器人向养老护理、医疗等领域拓展空间巨大

3.3 核心零部件

• 减速器：国产谐波减速器市占率至40%，“RV+谐波”国产化短期加速
• 伺服系统：国产化率突破35%，主要受益于通用伺服系统替代加速
• 控制器：PC-Based控制卡市占率提升，国产厂商两年内国产品牌份额从97%增至305%

4. 可转债投资标的

4.1 核心零部件相关

• 拓普集团、上海沪工、万讯自控、锋龙股份、豪能股份
• 麦格米特、睿创微纳、艾华集团、通光线缆、联创电子

4.2 工业机器人相关

• 艾迪精密、拓斯达、永创智能、安徽合力、大族激光、东杰智能、新北洋

4.3 特种/服务机器人相关

• 博实股份、法兰泰克、新致软件、科沃斯、奥佳华

5. 投资风险

• 国产化进程低于预期
• 宏观经济和制造业景气度下滑
• 技术开发与技术升级不及预期
• 市场竞争格局恶化