20230417-首创证券-万华化学-600309.SH-公司简评报告_成本需求两端均修复_一季度盈利超预期_3页_399kb

万华化学2023年一季度业绩总结

核心内容

万华化学（600309）于2023年4月17日发布了一季度业绩报告，显示出公司盈利超预期，主要得益于成本和需求两端的修复。尽管一季度净利润同比下滑，但环比大幅改善，体现了公司盈利能力的触底反弹。

主要观点

• 业绩表现：公司一季度实现营业收入419.39亿元，同比增长0.37%，环比增长19.33%；归母净利润40.53亿元，同比增长-24.58%，环比增长54.4%。
• 产品产销量：公司各主要业务板块产销量均同比增长，其中聚氨酯板块产销量分别为116万吨和111万吨，同比增长14.85%和16.84%；精细化学品及新材料板块产销量分别增长65.22%和66.67%。
• 产品价格：主要产品单价环比上升，但同比仍有所下降，反映出产品价格的持续承压。
• 成本端修复：原料端成本压力缓解，纯苯、煤炭（动力煤5000大卡）、CP丙烷、CP丁烷均价同比分别下降11.43%、11.14%、12.86%、11.23%。
• 毛利率与净利率：一季度毛利率为17.53%，环比增长1.52个百分点；净利率为10.46%，环比增长2.47个百分点，但同比分别下降3.02个百分点和2.76个百分点。

关键信息

产品盈利能力

• MDI产品：纯MDI均价为18902元/吨，环比下降0.15%；聚合MDI均价为15637元/吨，环比上升5.5%。
• 价差：纯MDI与聚合MDI价差分别为8064元/吨和5174元/吨，环比分别增长8.26%和35.68%。

资本支出与扩张计划

• 资本支出：2022年资本支出达326.57亿元，同比增长20.95%；2023年一季度资本支出达106.26亿元，同比增长84.16%。
• 未来项目：公司持续推进宁波MDI技改项目、福建TDI扩产项目、眉山磷酸铁锂正极材料项目及蓬莱工业园高性能新材料一体化项目，显示出公司持续扩张的决心。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为222.86亿元、261.75亿元、302.11亿元，EPS分别为7.10元、8.34元、9.62元。
• PE估值：对应PE分别为13倍、11倍、10倍，显示出公司估值持续走低，但成长性被看好。
• 评级：维持“买入”评级，基于公司盈利恢复及持续扩张的前景。

财务预测与指标

主要财务比率

风险提示

• 产品价格下滑：若产品价格出现大幅下滑，可能影响公司盈利。
• 新项目进展：若新项目进展不及预期，可能影响公司未来的成长性。

分析师简介

翟绪丽，首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，拥有6年实业工作经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：基于公司股价与沪深300指数的相对表现，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。

评级标准

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。本报告不构成任何投资建议或承诺，投资者需自行承担风险。