20230727-开源证券-万华化学-600309.SH-公司信息更新报告_公司中报业绩符合预期_看好公司长期价值和成长_4页_891kb

万华化学（600309SH）

投资评级：买入（维持）

核心观点： 公司中报业绩符合预期，维持“买入”评级，看好中长期成长属性。

关键信息

• 当前股价：94.66元，总市值约2.97万亿元。
• 评级机构：开源证券，分析师金益腾、龚道琳。
• 中报业绩（2023上半年）：营收8762.6亿元，净利润85.68亿元，同比分别下滑16.7%、17.4%。

环比改善，销量驱动增长

• 第2季度：营收4568.7亿元，净利润45.15亿元，环比分别增长89%、114%，单位盈利逐季提升。
• 销量大增，均价下行缓冲影响：聚氨酯、石化、新材料产品销量环比增幅显著，均价下降压缩利润空间，但毛利率提升。
• 业绩承压但修复中，技术储备与新项目落地加速。

新项目赋能未来

• 多基地布局完善产业链，完成烟台巨力收购，福建TDI装置稳健推进。
• 120万吨乙烯项目（含POE等高端聚烯烃）投产在即，巩固行业地位。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓或原材料价格波动
• 政策或市场环境变化带来的不确定风险。

资金与估值

• PE估值：当前PE 141倍，2025年下行至103倍，估值支撑中长期成长预期。
• 每股收益（EPS）预计：2023年至2025年EPS分别为6.73、8.46、9.22元。

展望
中报业绩高基数下，管理层保持“买入”评级力度。短期受供销节奏影响波动，中长期在技术突破、项目储备与扩张布局下成长逻辑稳固，建议关注产能爬坡与成本控制改善。

详见报告原文，请务必阅读正文后风险披露内容。