20231016-首创证券-万华化学-600309.SH-公司简评报告_短期业绩韧性强_长期成长属性强_3页_398kb
报告摘要
万华化学（600309）公司简评报告总结
核心内容概述
万华化学在2023年前三季度实现了营业收入1325.54亿元，同比增长1.64%，但归母净利润为127.03亿元，同比下降6.65%。其中，第三季度单季归母净利润同比增长28.21%，但环比下降8.42%。尽管主要化工原料成本同比下降，但由于下游需求尚未完全恢复，产品价格同比下滑，导致整体利润下降。
主要观点
业绩表现
- 营收增长：公司前三季度营收增长主要依赖于销量的上升，尤其是精细化学品及新材料板块，其产销量同比分别增长66.20%和72.06%。
- 利润下滑：受产品价格同比下降影响，公司整体利润下滑，但聚氨酯板块仍是主要利润来源，其毛利占比达66.31%，毛利率为29.12%。
长期成长性
- 持续高资本支出：2022年资本支出为326.57亿元，同比增长20.95%；2023年前三季度资本支出为294.32亿元，同比增长39.46%。公司持续推进多个重大项目，如宁波MDI技改项目、匈牙利TDI扩产项目、乙烯二期项目、眉山磷酸铁锂正极材料项目及蓬莱工业园高性能新材料一体化项目，显示其强劲的扩张意愿和长期成长潜力。
- 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为171.73亿元、245.26亿元、286.85亿元，EPS分别为5.79元、7.81元、9.13元，对应PE分别为17倍、12倍、10倍，显示未来盈利能力和估值水平有望进一步提升。
关键信息
财务数据概览
- 最新收盘价：87.08元
- 一年内最高/最低价：106.40元 / 76.35元
- 市盈率（PE）：40.44
- 市净率（PB）：3.25
- 总股本：31.40亿股
- 总市值：2,734.09亿元
营收与利润预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022A | 1655.65 | 13.76 | 162.34 | -34.14 | 5.17 | 18.05 |
| 2023E | 1851.09 | 11.80 | 171.73 | 5.79 | 5.47 | 17.06 |
| 2024E | 2032.40 | 9.79 | 245.26 | 42.82 | 7.81 | 11.94 |
| 2025E | 2101.42 | 3.40 | 286.85 | 16.87 | 9.13 | 10.22 |
财务比率分析
| 指标 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速 | 13.8% | 11.8% | 9.8% | 3.4% |
| 营业利润增速 | -32.6% | 6.9% | 43.7% | 16.3% |
| 归母净利润增速 | -34.1% | 5.8% | 42.8% | 16.9% |
| 毛利率 | 16.6% | 18.9% | 22.6% | 24.6% |
| 净利率 | 9.8% | 9.3% | 12.1% | 13.6% |
| ROE | 21.1% | 19.9% | 23.8% | 23.2% |
| ROIC | 12.6% | 12.0% | 15.6% | 14.2% |
| 资产负债率 | 59.5% | 59.1% | 56.6% | 58.2% |
| 净负债比率 | 31.5% | 31.7% | 26.1% | 28.8% |
| 流动比率 | 0.54 | 0.68 | 0.82 | 0.97 |
| 速动比率 | 0.35 | 0.49 | 0.63 | 0.82 |
| 总资产周转率 | 0.82 | 0.83 | 0.80 | 0.67 |
| 应收账款周转率 | 18.70 | 19.31 | 19.17 | 18.62 |
| 应付账款周转率 | 6.19 | 5.54 | 4.54 | 3.65 |
| 每股收益（EPS） | 5.17 | 5.47 | 7.81 | 9.13 |
| 每股净资产 | 24.47 | 27.44 | 32.76 | 39.39 |
| P/E | 18.0 | 17.1 | 11.9 | 10.2 |
| P/B | 3.81 | 3.40 | 2.85 | 2.37 |
风险提示
- 产品价格大幅下滑
- 新项目进展不及预期
评级说明
- 投资建议：维持“买入”评级，基于公司虽处于周期行业，但通过持续的资本支出推动中长期成长。
- 评级标准：以公司股价或行业指数在报告发布后6个月内相对于沪深300指数的涨幅为基准，若涨幅超过15%，则为“买入”评级。
分析师信息
- 翟绪丽：首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，拥有6年实业经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
免责声明
本报告由首创证券制作，旨在提供参考信息，不构成投资建议。投资者需自行判断并咨询专业顾问。首创证券对报告内容和观点负责，但不保证其准确性或完整性。
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