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乘势而上：开启双期切换下的经济新周期

疫后经济复苏路径：亮点、重点与关注点

整体趋势

疫情防控放开后，中国经济已进入复苏阶段，预计一季度将持续复苏，二季度经济增速有望突破8%，全年增速将超过5%。复苏亮点包括制造业升级与新基建，重点在消费和房地产。

亮点

1. 制造业回升：1月份制造业PMI升至50.1%，预计一季度制造业投资增长8%。
2. 数字经济：2023年数字经济规模预计达54.1万亿元，2025年占GDP比重有望达50%。
3. 新基建投资：2023年新基建投资预计达2.6-3.0万亿元，2025年累计投资规模有望达20万亿元。
4. 政策支持：2023年地方两会普遍部署新基建和数字经济，推动相关建设加速。

重点

1. 消费复苏：一季度消费回升仍需收入端发力，乐观估计可回升至4%。
2. 房地产政策：利好政策持续推出，购房者信心逐步修复，上半年房地产投资增速降幅有望收窄至-3%。
3. 就业压力：就业感受指数与青年失业率成反向变动，就业或迎来较快恢复。
4. 消费结构：疫情冲击下服务消费占比下降，疫情后迅速回升，但部分可选消费仍需修复。

关注点

1. 超额储蓄转化：国内超额储蓄转化为消费刺激作用有限，需政策引导。
2. 通胀压力：2023年通胀有一定上行可能，但上升态势或较为温和。
3. 就业与消费：就业压力缓释与消费修复是后续关注重点。

“两会”政策发力点：固本拓新与攻坚克难

财政政策

2023年积极财政政策将加力提效，新增专项债限额或达3.8万亿元，赤字率或升至3%。专项债支持领域和可作项目资本金的领域均有扩大。

货币政策

2023年货币政策仍定调“稳健”，并“精准加力”实体经济。结构性货币政策工具持续推出，支持民营经济、乡村振兴、住房租赁等领域。

结构性工具

2023年结构性货币政策将加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等领域的支持力度，部分政策工具将得到接续。

开启双期切换下的投资：人口转型与“产业链长”

人口趋势

2022年我国人口出现负增长，老龄化程度持续加深。预计2025年老年用品产业规模超5万亿元，2030年养老产业规模达13万亿元。

产业方向

1. 制造业数字化转型：提升产业基础能力和产业链现代化水平。
2. 人工智能与新材料：作为重点发展方向，推动产业升级。
3. 产业链“链长”：打造现代产业链“链长”，提升央企估值，对A股市场有提振作用。

国企改革

国企改革三年行动圆满收官，未来五大方向继续推进：优化布局、改机制、科技创新、金融改革、监管模式转变。

2023地缘政治关注：重要节点与局势演绎

全球局势

1. 俄乌冲突：美、德等北约国家加大干预，冲突或进一步升级。
2. 中美博弈：虽保持密切对话，但部分关键领域仍存在摩擦，经济脱钩短期难度较大。
3. 重要节点：2023年2月、5月、10月、12月及2024年初为全球政治局势关注节点。

选举年影响

今明两年多国将迎来大选，可能加剧地缘政治不确定性，增加资本市场的波动率。

风险提示

1. 经济复苏不及预期
2. 货币政策转向超预期
3. 地缘政治风险