2026年宏观配置展望_乘势而上_革故鼎新_25页_2mb

2026年宏观配置展望总结

核心内容

2026年中国经济预计保持稳步增长，增速略有回落但维持在“十五五”要求的合理区间，全年GDP增长预期为4.7%。政策面将从“超常规逆周期”调节转向“逆周期”与“跨周期”相结合，更注重供需两端的均衡与长期高质量发展。

主要观点

• 经济结构分化趋缓：2025年经济呈现K型分化，2026年有望进入供需再平衡的深化阶段，结构性分化趋势将延续，但分化幅度或有所收敛。
• 投资领域：AI等新质生产力发展仍具活力，但地产拖累钝化，基建投资在政策支持下或温和增长，制造业投资增速回落。
• 消费领域：消费修复依赖于内生性修复，如就业、收入提升，而非依赖政策补贴。耐用品消费增速或继续放缓，但服务型消费或成为新的增长点。
• 出口领域：外需仍具韧性，新兴市场崛起带来出口支撑，对美出口受贸易摩擦影响，但“一带一路”等政策或对冲压力。
• 通胀预期：国内通胀温和回升，PPI走出类通缩，但整体仍偏弱，商品价格结构性分化明显。
• 政策基调：国内政策转向“谋定而后动”，货币政策更注重结构性调节，财政政策维持发力但边际空间收窄。

关键信息

1. 经济增长预测

• 2026年GDP同比增速预计为4.7%，较2025年略有回落。
• CPI预计全年增长0.85%，PPI预计全年增长-0.44%，但三季度可能转正。

2. 投资结构分析

• 制造业投资：预计2026年增长4.2%，较2025年有所回落。
• 基建投资：2026年预计增长3.6%，但下半年增速明显回落。
• 房地产投资：预计2026年增长-6.3%，跌幅较2025年有所收窄。
• 出口：预计2026年增长4%，主要依赖新兴市场。

3. 政策环境分析

• 货币政策：2025年宽松力度有限，2026年可能延续克制，但会利用新工具如国债买卖来补充流动性。
• 财政政策：2026年财政赤字规模较2025年有所增加，但扩张空间缩小。
• 化债进程：2024年“6+4+2”万亿元化债政策已取得进展，2026年仍需关注化债力度与专项债使用。

4. 资产配置建议

• A股与H股：值得持续高配，受益于政策支持与结构性行情。
• 利率债：需谨慎看待，因政策宽松空间有限。
• 商品市场：整体需求侧等待企稳，结构性分化将持续，需关注供给侧驱动。

结构分析

2.2.1 经济增长：温和放缓，节奏或U型

• 2026年GDP增长预期为4.7%，实际增速温和放缓。
• 一季度有望开门红，年中略有放缓，四季度或因政策落地再度提振。

2.2.2 投资：此消彼长，分化持续

• 制造业投资增速温和放缓，基建投资在政策支持下温和增长。
• 房地产投资跌幅收窄，但整体仍偏弱，库存高企仍是问题。

2.2.3 消费：内生修复为主

• 消费修复依赖于就业与收入提升，而非补贴。
• 耐用品消费增速面临持续压力，服务型消费或成为新增长点。

2.2.4 出口：外需支撑仍在

• 出口增长预计为4%，依赖新兴市场及AI产业链优势。
• 美国需求或在2026年触底，但不会进入衰退。

2.3 国内通胀：温和回升

• PPI有望于2026年三季度转正，但整体仍偏弱。
• 通胀修复主要依赖于供需匹配度提升及部分行业价格反弹。

2.4 国内政策：谋定而后动

• 政策重心转向结构性改革与高质量发展。
• 货币政策更注重跨周期调节，财政政策维持发力但边际空间收窄。

资产配置战术

• 国债期货：需谨防风险偏好转变引发的回调。
• 商品市场：结构性分化持续，需关注供给侧驱动。
• 股市：A股与H股值得高配，但需关注政策与基本面的协同效应。
• 利率债：谨慎看待，因政策宽松空间有限。

总结

2026年中国经济将进入供需再平衡深化阶段，增长预期保持稳定，但增速温和放缓。政策面更注重结构性改革与高质量发展，投资与消费修复依赖于内生动力，出口仍具韧性。商品市场结构性分化明显，需关注供给侧驱动，国债期货面临回调风险。A股与H股具备配置价值，但需关注政策与基本面的配合。