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开启双期切换下的经济新周期 ——宏观2023年春季投资展望

核心内容概述

本报告围绕2023年春季的经济复苏路径、政策发力点、人口转型下的投资机遇及重庆市的投资前景展开分析，旨在为投资者提供宏观视角下的投资参考。

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一、疫后经济复苏路径：亮点、重点与关注点

1.1 整体趋势

• 经济复苏显著：疫情防控放开后，国内经济已进入复苏阶段，预计一季度持续复苏，二季度经济增速有望突破8%，全年增速5%以上。
• 政策前置支持：财政等政策前置对投资有一定支撑，部分对冲出口压力。

1.2 结构对比

• 消费与投资修复：疫情后，美、欧、日消费端修复显著，对GDP拉动作用最大，其次是投资。
• 我国消费修复缓慢：国内消费修复较慢，需收入端发力，预计一季度消费增速回升至4%左右。

1.3 亮点

• 制造业回暖：2月份制造业PMI为52.6%，创2012年以来新高，制造业投资有望实现8%左右增长。
• 新基建发展迅速：2023年新基建投资或达2.6-3.0万亿元，2025年累计投资有望达20万亿元，年均复合增速20%-29%。
• 数字经济快速增长：2021年数字经济规模约45.5万亿元，预计2023年达54.1万亿元，2025年达66万亿元，占GDP比重或达50%。

1.4 重点

• 房地产投资：房地产利好政策持续推出，购房者信心逐步修复，上半年房地产投资增速降幅有望收窄至-3%。
• 保障性住房建设：2023年建设206.1万套保租房，对房地产投资拉动约-0.3-0.2个百分点。
• 棚户区改造：预计2023年建设163.2万套，拉动房地产开发投资约1.0个百分点。

1.5 关注点

• 就业压力：2022年城镇就业严峻，建筑业就业景气下滑显著，需关注就业恢复节奏。
• 消费转化困难：超额储蓄转化消费难度较大，需进一步提振居民收入预期与财产价格。
• 通胀温和上升：2023年通胀有一定上行可能，但幅度温和，PPI或延续回落。

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二、“两会”政策发力点：固本拓新与攻坚克难

2.1 财政政策

• 财政赤字率提升：2023年财政赤字率升至3%，新增专项债限额约3.8万亿元，增幅约5%。
• 专项债支持领域扩大：从9个扩展至11个，可作项目资本金的领域也有所增加。

2.2 货币政策

• 稳健为主，精准加力：货币政策定调“稳健”，但“精准有力”，支持实体经济。
• 结构性工具：创新性、结构性货币政策工具持续推出，支持民营经济、乡村振兴、住房租赁等重点领域。

2.3 货币政策趋势

• 中美货币政策趋同：随着美联储加息放缓，中国货币政策稳中有松，中美利差有望回升。
• 流动性宽松：短期内流动性保持宽松，但后续或逐步回归正常化。

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三、开启双期切换下的投资：人口转型与“产业链长”

3.1 人口转型

• 人口负增长：2022年我国人口首次出现负增长，老龄化程度加深，65岁以上人口比重达14.9%。
• 消费转型：消费从生存型向发展和享受型转变，养老服务、适老化产品迎来快速发展期。

3.2 产业链“链长”

• 央企引领：打造现代产业链“链长”是实现中国式现代化的重要方式，2023年已遴选16家“链长”企业。
• 资源集中：国有资本将向主业企业、优势企业和链长企业集中，推动专业化整合。
• 科技创新：推动制造业数字化转型、人工智能、新能源、新材料等领域的投资。

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四、重庆未来投资机遇：特色产业与消费&双城经济圈

4.1 产业基础

• 支柱产业：电子信息、汽车制造业是重庆的支柱产业，战略性新兴制造业和高技术制造业占比分别为31.1%和19.3%。
• 第三产业增长：第三产业占GDP比重达53.0%，数字经济占GDP比重超过30%。

4.2 未来发展方向

• 先进制造业中心：建设电子信息、汽车、装备制造、材料、特色消费品等先进制造业集群。
• 现代服务业高地：发展生产性与生活性服务业，提升现代物流业发展水平。
• 数字经济：加快数字经济发展，推动产业数字化。
• 现代高效农业：发展绿色蔬菜、特色水果、调味品、中药材等特色农业。

4.3 消费目的地建设

• 打造巴渝特色消费：推动文旅、体育、康养、购物、夜间经济等领域消费增长。
• 国际化消费：建设国际消费中心城市，打造具有中国味、巴渝韵的消费目的地。

4.4 成渝双城经济圈

• 重大项目清单：2023年纳入248个标志性重大项目，总投资3.25万亿元。
• 重点领域：现代基础设施、现代产业、科技创新、文化旅游、生态屏障、对外开放、公共服务等。
• 西部金融中心：重庆与成都将共同打造西部金融中心，重点发展金融科技、绿色金融、数字货币等。

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关键信息汇总

• 经济复苏：制造业、新基建为亮点，消费与房地产为重点，需关注就业与通胀。
• 政策支持：财政与货币政策加力提效，专项债扩大，结构性工具支持重点领域。
• 人口转型：老龄化加剧，推动养老产业与适老化产品发展，重视科技创新与产业链升级。
• 重庆机遇：依托产业基础与双城经济圈，推动先进制造业、数字经济、现代服务业与特色农业发展，打造消费目的地与西部金融中心。

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风险提示

• 经济复苏不及预期：复苏力度可能低于预期，影响投资表现。
• 货币政策转向超预期：若货币政策提前收紧，可能对市场造成冲击。
• 地缘政治风险：国际局势可能对出口及金融市场产生影响。