20221026-国信证券-国博电子-688375.SH-下游需求旺盛_三季度净利润同比增长41__6页_1mb

报告摘要

国博电子 (688375. SH) 总结

核心内容

国博电子（688375.SH）在2022年第三季度实现了收入与利润的快速增长，营业收入达到9.3亿元，同比增长73.3%，归母净利润为1.4亿元，同比增长40.6%。公司前三季度累计实现营业收入26.6亿元，同比增长59.7%，归母净利润4.0亿元，同比增长37.6%。公司业绩表现良好，符合业绩预告中值。

主要观点

下游需求旺盛：公司主要产品T/R组件应用于导弹、战斗机、军舰的相控阵雷达系统，公司去年底在手订单达50亿元，受益于行业景气度高，公司有望持续获得规模订单，并在Q4延续高增长。
研发投入加大，成本控制有效：公司2022年Q3研发费用为8300万元，同比增长24%。尽管毛利率有所下降（30.8%，同比-8pct，环比-0.43pct），但公司通过有效的成本费用管控，使三项费用率之和同比下降4.3pct，净利率提升至15.1%。
新工厂投产助力产能释放：公司“面向5G应用的GaN芯片及模块研发及产业化”项目已于2022年8月完成验收，新工厂预计年底投产，将形成年产2000万只GaN芯片和模块的生产能力，有望带来新一轮增长。
低轨宽带卫星行业加速发展：中国星网完成01/02型低轨宽带卫星招标，标志着行业进入规模产业化阶段，公司作为相控阵雷达T/R组件核心供应商，有望从中受益。
投资建议：维持“增持”评级，预计公司2022-2024年收入分别为35.6/48.6/64.6亿元，归母净利润分别为5.3/7.3/9.7亿元，对应PE分别为86/62/46X。公司下游军品、卫星、民品景气度高，且积极布局上游半导体产业链，成长性被看好。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	PE（倍）
2022E	35.6	5.3	86
2023E	48.6	7.3	62
2024E	64.6	9.7	46

盈利预测与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	0.86	1.02	1.31	1.82	2.44
每股净资产（元）	6.05	7.09	7.16	8.44	10.39
ROE（%）	14	14	18	22	23
毛利率（%）	30	35	32	33	34
EBIT Margin（%）	17	21	17	18	18
P/E（倍）	131.9	110.4	86.0	61.9	46.3
P/B（倍）	18.7	15.9	15.8	13.4	10.9
EV/EBITDA（倍）	91.0	70.7	71.0	49.7	37.4

风险提示

市场竞争恶化
新技术产品研发不及预期
疫情影响加剧

市场走势与分析师信息

市场走势：公司股价表现与市场走势相关，具体数据见图表。
分析师：马成龙（电话：021-60933150，邮箱：machenglong@guosen.com.cn）
联系人：袁文肿（电话：021-60375411，邮箱：yuanwenchong@guosen.com.cn）

可比公司盈利预测与估值比较

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS（2021A）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021A）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB
688375.SH	国博电子	增持	112.90	451.6	1.0	1.3	1.8	110.4	86.0	61.9	15.8
301050.SZ	雷电微力	无评级	83.0	144.6	2.3	1.9	2.7	71.8	43.4	30.8	6.3
001270.SZ	铁塔科技	无评级	126.0	140.9	1.3	1.7	2.2	88.1	75.5	56.9	11.2
688270.SH	臻镭科技	无评级	133.6	145.9	1.1	1.3	1.7	147.6	105.9	76.6	7.2
002977.SZ	天箭科技	无评级	39.7	39.7	1.4	-	-	35.6	-	-	3.8
平均	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	582	1026	1377	1012	1158
应收款项	1649	1814	2000	2731	3668
存货净额	872	858	1065	1420	1883
流动资产合计	3142	3737	4492	5238	6806
固定资产	739	951	1473	1925	2363
资产总计	4001	5051	6327	7524	9529
流动负债合计	1616	2283	3244	3930	5155
负债合计	1823	2500	3461	4147	5371
股东权益	2177	2551	2866	3377	4158
负债和股东权益总计	4001	5051	6327	7524	9529

利润表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	2212	2509	3476	4747	6375
营业成本	1554	1639	2350	3167	4207
营业利润	330	391	618	858	1149
归属于母公司净利润	308	368	525	729	976

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1865	856	946	560	1061
投资活动现金流	0	-481	-551	-651	-701
融资活动现金流	-1378	69	-44	-274	-214
现金净变动	487	444	351	-365	146

总结

国博电子在2022年第三季度业绩表现强劲，收入与利润均实现高速增长，受益于下游需求的持续旺盛。公司积极布局半导体产业链，GaN芯片及模块项目完成验收，新工厂投产将有助于产能释放和业绩增长。尽管毛利率有所下降，但通过有效的成本费用管控，净利率提升。公司作为相控阵雷达T/R组件核心供应商，有望受益于低轨宽带卫星行业的发展。分析师维持“增持”评级，认为公司成长性良好，未来三年收入与净利润持续增长，估值逐步下降。

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