20171102-安信证券-_掘金新三板教育赛道_踏上教育征途_采撷星辰大海_26页_1mb

报告摘要

2017年新三板教育行业投资分析总结

核心内容概述

2017年，新三板教育板块经历了一段从高热到理性调整的过渡期，整体呈现稳定增长态势。教育行业在政策支持、市场需求增长和资本运作活跃的背景下，成为重要的投资方向，尤其是行业龙头和新秀公司。教育赛道分化加快，优质公司具备较高的成长性和盈利能力，同时具备一定的估值优势。

主要观点

行业整体表现：
- 新三板教育板块2017年半年报实现收入增速24.15%和归母净利润增速29.56%。
- 教育行业正从快速增长转向理性发展，与A股走势趋于一致，但整体仍处于增长通道。
- 教育产业具备外生因素，未来仍有较大的价值空间。
投资策略：
- 本报告提出“精品至上”的投资逻辑，从稳定成长性、流动性、低估值、盈利性和关注度五个维度筛选优质标的。
- 通过筛选，构建了涵盖13家公司的新三板教育行业股票池，覆盖幼教、K12、职业教育和教育信息化四大板块。
行业发展趋势：
- 教育行业整合加速，市场集中度提升，小型公司逆袭空间缩小。
- 幼教、K12、职业教育和教育信息化是当前教育行业的四大主要板块，各有亮点。

关键信息

1. 幼教板块

主要公司：朗朗教育、爱立方、爱乐祺、维特科思
特点：
- 幼教市场具备逆周期性、稳定现金流和刚性需求，叠加“二胎政策”利好，成为资本关注的焦点。
- 公司通过线上线下资源结合、IP打造、课程创新等方式，提升市场竞争力和盈利能力。
- 重点关注其内生成长性和品牌影响力。
财务表现：
- 朗朗教育2017年H1净利润1926万元，同比增长84.5%，毛利率达77.68%。
- 爱立方2017年H1净利润576万元，同比增长26%，毛利率47.89%。
- 爱乐祺2017年H1净利润402万元，同比增长16.84%，毛利率56.40%。
- 维特科思2017年H1净利润424万元，同比增长20.28%，毛利率56.43%。

2. K12板块

主要公司：世纪明德、北教传媒、高思教育
特点：
- K12市场是教育行业的最大蛋糕，行业进入扩张并购期，巨头通过构建“护城河”提升竞争力。
- 世纪明德聚焦游学市场，打造“园长、幼师、家长”三端互动模式，推动教育+旅游融合发展。
- 北教传媒以教辅为主，拓展数字教育，打造“轻巧夺冠”生态圈。
- 高思教育专注K12数学培训，推出“爱学习”平台，布局全国市场，实现线上线下结合。
财务表现：
- 世纪明德2017年H1净利润1110万元，同比增长43%，毛利率26.16%。
- 北教传媒2017年H1净利润1033万元，同比增长26%，毛利率45.62%。
- 高思教育2017年H1净利润3592万元，同比增长163.25%，毛利率53.31%。

3. 职业教育板块

主要公司：行动教育、传智播客、络捷斯特、光环国际
特点：
- 职业教育细分市场众多，行业竞争激烈，但龙头公司表现突出，形成竞争壁垒。
- 行动教育专注于企业管理培训，推出“赢利模式”、“倍增路径”等课程，提升企业竞争力。
- 传智播客在IT培训领域处于领先地位，通过“黑马程序员”、“博学谷”等品牌构建市场优势。
- 络捷斯特专注于物流职业教育，打造完整的教育与培训生态。
- 光环国际深耕IT经理人培训，提供高品质课程和就业服务。
财务表现：
- 行动教育2017年H1净利润3311万元，同比增长110.47%。
- 传智播客2017年H1净利润5319万元，同比增长111.44%。
- 络捷斯特2017年H1净利润1709万元，同比增长302.82%。
- 光环国际2017年H1净利润661万元，同比增长28%。

4. 教育信息化板块

主要公司：华腾教育、华发教育
特点：
- 教育信息化行业成长性好，政策支持明显，优质标的众多。
- 华腾教育和华发教育在教育信息化领域表现突出，具备较高的市场关注度和成长潜力。
财务表现：
- 华腾教育2017年H1净利润1612万元，同比增长24%，PE为29。
- 华发教育2017年H1净利润780万元，同比增长48%，PE为15。

风险提示

行业风险：教育产业渗透率提升低于预期、国家政策不达预期、行业竞争加剧。
公司风险：新业务拓展风险、人才流失风险、税收优惠政策变化风险、安全风险、法律风险、项目投资风险、知识产权侵权风险、异地扩张带来的管理风险等。

总结

新三板教育市场在2017年展现出多元化、专业化和资本化的发展趋势。在政策利好和市场需求增长的推动下，幼教、K12、职业教育和教育信息化四大板块各有亮点。通过“精品至上”的投资逻辑，筛选出一批具有成长性、盈利性及估值优势的公司，为投资者提供了较为清晰的标的参考。未来教育行业仍具备较大的投资潜力，但需警惕行业竞争加剧和政策变化等风险。

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