20260429-中国银河-云南白药-000538.SZ-云南白药2026年一季报业绩点评_营收稳健增长_创新管线持续推进_3页_436kb

云南白药2026年一季报业绩点评总结

核心内容

云南白药在2026年第一季度实现了营业收入116.03亿元，同比增长7.02%，归母净利润20.37亿元，同比增长5.31%，扣非归母净利润19.65亿元，同比增长4.12%。公司经营现金流净额达8.29亿元，同比增长16.17%，显示出良好的盈利质量和回款能力。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司一季度营收和利润均实现增长，显示出良好的经营表现和市场竞争力。
• 费用率保持稳定：销售费用同比增长7.44%，销售费用率维持在9.91%，表明公司在品牌推广和市场拓展方面持续投入。
• 研发投入显著提升：研发费用同比增长27.73%，显示公司对创新药物研发的重视。
• 现金流表现优异：经营活动现金流净额增长明显，反映公司盈利能力和资金管理效率较高。
• 投资活动现金流变化：投资活动现金流出显著增加，主要由于购买银行及券商理财产品支付现金24亿元。
• 战略布局清晰：公司以中药为基本盘，持续推进新药研发，创新管线丰富，涵盖多个治疗领域。
• 盈利预测积极：预计2026-2028年归母净利润分别为56.9/63.0/69.6亿元，年均增速约10.5%，对应PE分别为17/15/14X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

创新管线进展

• 上市品种二次创新：已有18个中药大品种开展37个项目。
• 创新中药开发：
  • 全三七片完成Ⅱ期临床试验全部704例入组。
  • 附杞固本膏完成Ⅲ期临床全部17家研究中心启动，入组486例。
  • 氟比洛芬凝胶贴膏完成工艺验证，同步开展PK-BE试验。
  • 洛索洛芬钠凝胶贴膏项目获得临床试验批件，同步开展工艺验证。
• 核药研发：
  • INR101用于PET/CT显像诊断可疑前列腺癌，2024年11月完成I/IIa期临床总结报告，结果显示产品具备优异的稳定性和安全性，2026年4月INB301注射液获得国家药监局临床试验批准，公司在肿瘤恶病质治疗领域迈出关键一步。

风险提示

• 订单取消的风险。
• 汇率波动对汇兑收益的影响。
• 下游需求恢复不及预期的风险。
• 产品销售不及预期的风险。
• 研发与生产进度不及预期的风险。

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年入职银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 股票代码：000538
• A股收盘价：54.63元
• 总股本：178,426万股
• 实际流通A股：177,293万股
• 流通A股市值：969亿元