> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云南白药2026年一季报业绩点评总结 ## 核心内容 云南白药在2026年第一季度实现了营业收入116.03亿元，同比增长7.02%，归母净利润20.37亿元，同比增长5.31%，扣非归母净利润19.65亿元，同比增长4.12%。公司经营现金流净额达8.29亿元，同比增长16.17%，显示出良好的盈利质量和回款能力。 ## 主要观点 - **业绩稳健增长**：公司一季度营收和利润均实现增长，显示出良好的经营表现和市场竞争力。 - **费用率保持稳定**：销售费用同比增长7.44%，销售费用率维持在9.91%，表明公司在品牌推广和市场拓展方面持续投入。 - **研发投入显著提升**：研发费用同比增长27.73%，显示公司对创新药物研发的重视。 - **现金流表现优异**：经营活动现金流净额增长明显，反映公司盈利能力和资金管理效率较高。 - **投资活动现金流变化**：投资活动现金流出显著增加，主要由于购买银行及券商理财产品支付现金24亿元。 - **战略布局清晰**：公司以中药为基本盘，持续推进新药研发，创新管线丰富，涵盖多个治疗领域。 - **盈利预测积极**：预计2026-2028年归母净利润分别为56.9/63.0/69.6亿元，年均增速约10.5%，对应PE分别为17/15/14X，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 41,187 | 42,609 | 45,268 | 48,104 | | 收入增长率% | 2.88 | 3.45 | 6.24 | 6.26 | | 归母净利润(百万元) | 5,153 | 5,693 | 6,303 | 6,960 | | 利润增长率% | 8.51 | 10.47 | 10.72 | 10.42 | | 分红率% | 90.09 | 90.23 | 90.13 | 90.15 | | 毛利率% | 29.51 | 30.41 | 30.81 | 31.22 | | 摊薄EPS(元) | 2.89 | 3.19 | 3.53 | 3.90 | | PE | 18.91 | 17.12 | 15.46 | 14.00 | | PB | 2.43 | 2.37 | 2.31 | 2.24 | | PS | 2.37 | 2.29 | 2.15 | 2.03 | ### 创新管线进展 - **上市品种二次创新**：已有18个中药大品种开展37个项目。 - **创新中药开发**： - 全三七片完成Ⅱ期临床试验全部704例入组。 - 附杞固本膏完成Ⅲ期临床全部17家研究中心启动，入组486例。 - 氟比洛芬凝胶贴膏完成工艺验证，同步开展PK-BE试验。 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏项目获得临床试验批件，同步开展工艺验证。 - **核药研发**： - INR101用于PET/CT显像诊断可疑前列腺癌，2024年11月完成I/IIa期临床总结报告，结果显示产品具备优异的稳定性和安全性，2026年4月INB301注射液获得国家药监局临床试验批准，公司在肿瘤恶病质治疗领域迈出关键一步。 ## 风险提示 - 订单取消的风险。 - 汇率波动对汇兑收益的影响。 - 下游需求恢复不及预期的风险。 - 产品销售不及预期的风险。 - 研发与生产进度不及预期的风险。 ## 分析师信息 - **程培**：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。 - **宋丽莹**：复旦大学公共卫生硕士，2024年入职银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 股票代码：000538 - A股收盘价：54.63元 - 总股本：178,426万股 - 实际流通A股：177,293万股 - 流通A股市值：969亿元