20220308-天风证券-物流行业点评_商品涨价_大宗供应链α和β共振_3页_234kb

物流行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了大宗商品涨价背景下，物流行业，特别是大宗供应链企业的表现与发展趋势。核心内容包括商品涨价对供应链服务需求的推动、行业集中度的提升、盈利增长的加速，以及重点推荐的标的公司。

主要观点

1. 商品涨价推动供应链服务渗透率提升

• 价格管理需求增加：2021年大宗商品价格大幅上涨，导致部分制造企业毛利率下降，因此更倾向于采用供应链服务来锁定原材料价格，保持利润稳定。
• 融资需求增加：原材料涨价使在途存货和流动资金需求增加，供应链企业通过垫资服务满足客户融资需求。
• 制造业转型升级：制造企业将非核心业务外包，专注于核心环节，推动供应链服务专业化发展。

2. 供应链行业集中度提高

• 价格波动淘汰中小公司：大宗商品价格大涨大跌，使得价格管理能力弱的中小供应链企业被淘汰，市场份额向头部公司集中。
• 资金实力影响竞争格局：资金实力弱的中小企业被迫收缩业务，客户资源向头部企业集中。
• 头部企业优势明显：头部供应链企业在批量采购、融资成本、周转效率和风控水平等方面具有明显优势，市场份额持续增长。
• 竞争格局明确：目前，建发股份、厦门象屿、厦门国贸、物产中大、浙商中拓等企业形成明显领先格局。

3. 商品涨价加速盈利增长

• 营业收入增长：供应链企业将货值计入营业收入，商品涨价直接推动收入增长。
• 利润率保持稳定：在收取服务费的模式下，利润率相对稳定，盈利随收入增长。
• 历史表现验证：2016-17年和2021年的大宗商品涨价阶段，头部供应链企业盈利均显著增长。
• 未来趋势：俄乌冲突引发的全球产业链重构和贸易壁垒可能使资源价格长期高位运行，大宗供应链行业有望迎来繁荣期。

关键信息

重点标的推荐

• 浙商中拓：净利润年化增速达46%，未来有望持续高增长，激励机制优厚。
• 建发股份：2021年股息率约6%，盈利增长较快，具备高股息特性。

其他推荐标的

• 厦门象屿、厦门国贸、物产中大：这些企业也表现出较快的盈利增长。

风险提示

• 大宗商品价格下跌：可能导致供应链企业盈利承压。
• 基建和房地产增速下滑：影响供应链企业的业务需求。
• 信用环境宽松：可能增加企业财务风险。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 评级体系：预期行业指数涨幅5%以上

附录信息

• 图1：展示大宗供应链行业渗透率和集中度提升趋势。
• 图2：显示四家头部企业市场份额持续增长。
• 图3：突出头部企业的规模优势。
• 图4：反映部分中小型供应链企业收缩或退出市场。
• 图5：展示头部企业净利润增长加速。
• 图6：反映浙商中拓净利润增速领先。

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