> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 该文档是一份由天风证券发布的交通运输仓储行业研究报告，由首席分析师陈金海撰写。报告围绕商品涨价对供应链公司盈利的影响展开，分析了通胀环境下日本商社的盈利表现，并推测当前供应链公司利润增长可能带来的估值变化。 ## 主要观点 1. **商品涨价带动供应链利润增长** - 2026年3月以来，原油、化工、煤炭、铁矿石、钢材等商品价格持续上涨，供应链公司的净利润增速随之提升。 - 其他商品也可能受到供应链冲击而涨价，进一步推动供应链公司利润跃升。 2. **历史经验：通胀时代日本商社盈利显著增长** - 1970年代石油危机期间，日本商社在石油、煤炭、农产品、金属等价格上涨的背景下，收入和利润大幅增长。 - 2007-2026年期间，商品价格持续上涨，日本商社的净利润和股价表现出较大的向上弹性。 3. **当前估值低位，利润增长或推动估值回升** - 2015-2025年期间，供应链公司的净利润年化增速接近资源型公司，但股价涨幅远低于资源型公司，主要是由于估值持续下降。 - 当前供应链公司估值处于低位，未来随着利润增长，估值有望回升。 ## 关键信息 - **商品涨价趋势**：原油、化工、煤炭、铁矿石、钢材等商品价格在2026年3月后上涨。 - **日本商社表现**：在历史上商品涨价的时期，日本商社盈利显著增长，具有较强的向上弹性。 - **估值与利润关系**：供应链公司当前估值较低，若利润持续增长，估值有望提升。 - **投资建议**：报告未直接给出具体投资建议，但通过分析指出供应链公司在通胀环境下可能受益。 - **风险提示**：包括全球经济增速下行、大宗商品价格下跌、应收款坏账增加等。 ## 评级说明 - **股票投资评级**： - 预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”； - 10%~20%为“增持”； - -10%~10%为“持有”； - -10%以下为“卖出”。 - **行业投资评级**： - 预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”； - -5%~5%为“中性”； - -5%以下为“弱于大市”。 ## 免责声明 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议； - 报告内容可能随时更改，不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任； - 本平台内容版权属于天风证券，未经许可不得擅自使用。 ## 联系方式 - **全国销售**：朱量，电话：15021020969，邮箱：zhuliang@tfzq.com - **北京销售团队**： - 李靓一，电话：13910172084，邮箱：liliangyi@tfzq.com - 张竹筠，电话：18602642351，邮箱：zhangzhuyun@tfzq.com - 邹烨，电话：15101156610，邮箱：zouye@tfzq.com - 金羽豪，电话：13811335970，邮箱：jinyuhao@tfzq.com - 陆聪，电话：18813021537，邮箱：lucong@tfzq.com - 阎小丝，电话：18610828797，邮箱：yanxiaosi@tfzq.com - 王楠茜，电话：13860473487，邮箱：wangnanqian@tfzq.com - 赵明宇，电话：13201415528，邮箱：zhaomingyu@tfzq.com ## 报告发布日期 2026年5月12日 ## 附加信息 - 报告内容仅供参考，不构成任何投资决策依据； - 投研服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户； - 可通过小程序链接阅读报告原文。