20260321-浙商证券-煤炭行业点评报告_焦煤崛起_推荐焦煤的十点理由_2页_404kb

焦煤崛起：推荐焦煤的十点理由总结

核心内容概述

本报告分析了焦煤行业在2026年面临的多重利好因素，认为焦煤价格有望实现底部反转，并推荐关注焦煤及焦化相关企业。报告从全球供需、国内需求、价格比值、出口预期、行业政策等多个角度出发，系统梳理了支撑焦煤价格上涨的关键逻辑。

主要观点

• 全球供需格局改善：预计2025-2030年全球焦煤产量CAGR为-0.7%，供给收缩明显；而粗钢产量CAGR为0.9%，发展中国家长流程炼钢将带动焦煤需求增长。
• 海外焦煤进口成本高企：澳洲进口主焦煤价格倒挂，进口优势为-320元/吨，叠加俄罗斯暂停出口，预计海外进口将持续减少。
• 焦化利润回升，企业补库意愿增强：原油和化工品价格大幅上涨，带动焦化利润提升，山西、山东、河北等地焦煤平均盈利分别达22元/吨、51元/吨、45元/吨。
• 国内钢铁需求回暖：全国日均铁水产量228.2万吨，周环比上涨3.2%；钢铁出口有望因海外钢价高位运行而增加。
• 建材需求回升，带动煤炭消费：全国水泥价格上涨，水泥价格指数为98.69，周环比上涨1.9%；建材产量明显回升，库存由增转降。
• 焦煤/原油比值处于低位：京唐港主焦煤价格与年初持平，而布伦特原油上涨71.6%，焦煤/原油比值创十年新低，显示焦煤价格被低估。
• 蒙煤产量受限，现货价格走强：甘其毛都蒙古产焦煤场地价1240元/吨，周环比上涨5.5%；蒙煤主焦产量难以增长，2026年出口目标与2025年基本持平。
• 煤炭与钢铁生产错配修复：2026年1-2月原煤、生铁、粗钢产量均同比下降，但钢厂复产提速，铁水产量回升，煤焦供需有望逐步修复。
• “反内卷”政策推动行业健康发展：国家“十五五”规划提出整治内卷式竞争，预计政策将延续，促进焦煤行业有序发展。
• 投资建议：基于全球供需、油价与煤价比值、长协托底等因素，看好焦煤价格底部反转，建议关注恒源煤电、平煤股份、山西焦煤等焦煤企业，以及山西焦化、美锦能源等焦化企业。

关键信息汇总

价格与供需

• 全球焦煤供给收缩，CAGR为-0.7%。
• 海外焦煤进口倒挂，预计进口下降。
• 蒙煤现货价格走强，主焦产量难增。
• 焦煤/原油比值处于十年低位，显示焦煤被低估。

钢铁与需求

• 国内铁水产量回升，周环比增长3.2%。
• 建材需求回暖，水泥价格上涨。
• 海外钢价高位运行，推动国内钢材出口。

利润与企业行为

• 焦化利润因油价上涨而改善。
• 企业补库积极，市场预期增强。

政策与行业前景

• “反内卷”政策推动行业规范发展。
• “十五五”规划对产能调控、价格治理提出要求。

风险提示

• 国际局势动荡风险
• 油价波动风险
• 煤炭价格波动风险

行业评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业指数相对沪深300上涨10%以上）

分析师信息

• 分析师：樊金璐
• 执业证书号：S1230525030002
• 邮箱：fanjinlu@stocke.com.cn

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股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%至+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%至+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%以下

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