20220829-国信证券-亿纬锂能-300014.SZ-2022年中报业绩点评_价格传导逐步兑现_多业务发展齐头并进_10页_1mb

报告摘要

亿纬锂能 (300014.SZ) -2022年中报业绩点评总结

核心内容

亿纬锂能2022年半年度报告显示，公司实现营业收入149.26亿元，同比增长128%；实现归母净利润13.59亿元，同比下降9%。Q2营业收入为81.92亿元，同比增长127%，环比增长22%；Q2归母净利润为8.38亿元，同比下降1%，环比增长61%。公司毛利率为14.96%，同比下降10.34个百分点；净利率为8.45%，同比下降16.55个百分点。

主要观点

动力储能电池业务：
- 2022H1营收达102.62亿元，同比增长164%。
- 预计2022H1出货量超11GWh，Q2出货量接近6GWh，环比增长20%。
- 随着新增产能落地，2022年动力储能电池销量有望突破27GWh。
- Q2销售单价超0.95元/Wh，环比上涨10%；毛利率近14.3%，环比提升6个百分点；单Wh毛利修复至0.14元以上。
- 下半年随着锂资源和主材布局的持续落地，公司盈利能力有望稳中向好。
消费电池业务：
- 2022H1营收46.20亿元，同比增长73%，主要受益于小圆柱电池出货量增长。
- 锂原电池营收10.63亿元，同比增长24%，毛利率34.53%，同比下降6.48个百分点。
- 小圆柱电池出货量超4亿颗，Q2出货约2亿颗，环比略增。
- 公司现有小圆柱产能已达15亿颗，后续将向电踏车等领域拓展。

关键信息

产能扩张：
- 2022年以来，公司在匈牙利、云南等地进行产能扩张，现有产能总规划超过260GWh。
- 荆门基地规划产能153GWh，成都基地50GWh，惠州潼湖基地20GWh，云南曲靖&玉溪基地20GWh，亿纬集能建成产能10GWh，林洋合资10GWh。
- 公司预计2022年锂盐权益自供率约25%，2023年有望超过35%。
锂资源布局：
- 公司通过收购大华化工、金昆仑锂业、兴华锂盐，以及与蜂巢能源、川能动力、紫金锂业、瑞福锂业等合作，布局锂资源和碳酸锂生产。
- 金海锂业1万吨项目预计2022年快速达产，2万吨剩余产能有望在H2建成。
- 预计2022年锂盐产出量为4000-5000吨，若锂盐含税价格为49万元/吨，生产成本为6万元/吨，费用率为4%，公司有望获得约7.9亿元收益。
财务表现：
- 公司2022H1期间费用率为9.31%，同比下降4.16个百分点。
- 销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别同比下降0.81、0.25、2.45和0.66个百分点。
- 公司2022H1计提1.19亿元资产减值损失，同比增加1.07亿元；计提0.62亿元信用减值损失，同比减少0.29亿元。
- 公司2022H1实现其他收益2.30亿元，主要来自政府补贴。
投资收益：
- 2022H1投资净收益3.92亿元，其中思摩尔国际贡献4.38亿元，金昆仑锂业贡献0.17亿元，兴华锂盐贡献0.46亿元，SK新能源贡献-0.69亿元。
- SK新能源亏损主要由于原材料上涨下该公司涨价相对滞后，在Q2计提大量减值损失。
盈利预测：
- 2022-2024年公司预计实现归母净利润32.29/63.16/93.18亿元，同比增速为11%/96%/48%。
- 摊薄EPS分别为1.70/3.33/4.91元，当前股价对应PE分别为60/30/21倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

电动车销量不及预期
投产进度不及预期
原材料涨价超预期

财务指标（2020-2024）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	81.62	169.00	367.47	652.06	941.11
净利润（亿元）	16.52	29.06	32.29	63.16	93.18
每股收益（元）	0.87	1.53	1.70	3.33	4.91
市盈率（PE）	115.8	66.2	59.6	30.5	20.6
市净率（PB）	11.48	9.43	8.16	6.45	4.97
EV/EBITDA	120.0	102.9	67.2	33.7	22.3