中小盘新股专题研究报告-20211219-中泰证券-28页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月13日至19日期间，科创板和创业板中获得证监会同意首次公开发行股票注册的6家拟上市公司：翱捷科技、天岳先进、希荻微、采纳股份、奕东电子、天益医疗。报告从行业背景、公司概况、竞争优势、成长动力、财务状况、风险因素及盈利预测等方面进行了全面梳理，旨在评估这些企业的市场潜力和投资价值。

主要观点与关键信息

科创板企业

翱捷科技 (A20659.SH)

• 行业及概念标签：通讯芯片、半导体
• 核心优势：
  • 技术研发优势：研发人员占比达90%，拥有11项核心技术、86项专利、41项集成电路布局设计。
  • 产品线广覆盖：覆盖蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、芯片定制及IP授权服务。
  • 客户资源丰富：产品被国家大型电网企业、中兴通讯、Hitachi等知名客户采用。
• 成长动力：
  • 行业稳步增长，进口替代趋势明显。
  • 募投项目推动研发能力提升，拓展5G、工业物联网等新兴市场。
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收复合增长率134.12%，但尚未盈利，主要因高研发投入。
  • 毛利率为23.86%，流动比率与速动比率低于行业平均水平，但资产负债率较低。
• 风险因素：
  • 5G芯片研发失败或滞后。
  • 客户及供应商集中度较高，存在依赖风险。

天岳先进 (A21094.SH)

• 行业及概念标签：半导体晶体制造
• 核心优势：
  • 技术壁垒高：掌握碳化硅衬底制备技术，产品覆盖半绝缘型和导电型。
  • 客户资源：已进入全球半绝缘型碳化硅衬底市场前三。
  • 规模优势：是国内较早从事碳化硅衬底业务的企业，产品已实现批量供应。
• 成长动力：
  • 半绝缘型碳化硅衬底需求持续增长，受益于5G及新能源行业。
  • 募投项目提升产能及技术迭代能力，巩固行业领先地位。
• 财务状况：
  • 2018-2020年营收复合增长率212.05%，净利润亏损主要因股份支付费用。
  • 毛利率高于行业均值，流动比率、速动比率及资产负债率优于可比公司。
• 风险因素：
  • 与全球龙头产品技术存在差距。
  • 客户集中度高，存在主要客户依赖风险。

希荻微 (A21073.SH)

• 行业及概念标签：模拟芯片设计、研发
• 核心优势：
  • 研发能力强：拥有15项发明专利，核心技术覆盖电源管理、信号链芯片。
  • 客户资源优质：产品被Qualcomm、MTK等主流芯片厂商认可，应用于三星、小米等品牌。
• 成长动力：
  • 产业链向中国转移，国内企业有望切入高端市场。
  • 募投项目拓展消费电子、汽车及工业应用，提升市场份额。
• 财务状况：
  • 2018-2020年营收复合增长率83.05%，2021H1实现盈利，净利率达15.66%。
  • 流动比率和速动比率持续提高，资产负债率逐年下降。
• 风险因素：
  • 下游集中于智能手机，受其市场波动影响较大。
  • 产品研发及技术创新存在不确定性。

创业板企业

采纳股份 (A20689.SZ)

• 行业及概念标签：医疗器械、实验室耗材
• 核心优势：
  • 产品广泛：覆盖兽用、医用、实验室耗材，通过ISO13485、FDA等国际认证。
  • 客户资源：与纽勤、麦朗、赛默飞世尔等全球知名企业合作。
• 成长动力：
  • 医疗器械行业持续增长，公司产品出口占比较高。
  • 募投项目提升产能及研发能力，增强市场竞争力。
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收及净利润复合增长率分别为75.76%和121.62%，净利率达47.95%。
  • 流动比率及速动比率高于行业平均，资产负债率较低。
• 风险因素：
  • 境外市场收入占比高，受中美政策博弈影响。
  • 原材料价格波动可能影响成本结构。

奕东电子 (A20553.SZ)

• 行业及概念标签：精密电子零组件
• 核心优势：
  • 技术创新：拥有133项专利，技术团队来自国内外知名院校。
  • 规模优势：年产能达38.82万平方米FPC、177.97亿个连接器零组件。
• 成长动力：
  • 国产替代趋势加快，精密电子零组件需求上升。
  • 募投项目提升生产自动化水平和研发能力。
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收及净利润复合增长率分别为10.66%和26.41%。
  • 毛利率达31.88%，高于行业平均水平。
• 风险因素：
  • 市场竞争激烈，技术迭代风险较高。
  • 客户及供应商集中度高，存在依赖风险。

天益医疗 (A20615.SZ)

• 行业及概念标签：医疗器械行业
• 核心优势：
  • 技术与研发：20多年持续投入，拥有27项专利，参与国家行业标准制定。
  • 质量保障体系：通过ISO13485、FDA等国际认证，产品品质稳定。
• 成长动力：
  • 人口老龄化推动血液净化及病房护理市场发展。
  • 募投项目扩大生产规模，提升产品竞争力。
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收及净利润复合增长率分别为16.44%和12.02%。
  • 毛利率达43.01%，净利率达23.00%，优于行业平均。
• 风险因素：
  • 研发进度可能受阻。
  • 医疗器械带量采购政策可能影响产品价格及销量。

投资要点总结

• 行业趋势：半导体、医疗器械等行业处于高景气阶段，国产替代趋势显著。
• 成长潜力：各公司均受益于行业增长及政策支持，募投项目将显著提升研发与生产能力。
• 财务健康度：多数企业财务状况良好，流动比率、速动比率及资产负债率均处于合理区间。
• 风险提示：
  • 市场波动风险，尤其是海外客户依赖及政策变化。
  • 技术研发失败或客户集中度风险。
  • 未盈利企业仍需时间实现商业化。

风险提示

1. 拟上市企业仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险。
2. 报告仅基于招股说明书等公开资料，不能充分反映公司最新状况。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅15%以上。
  • 增持：预期涨幅5%~15%。
  • 持有：预期涨幅-10%~+5%。
  • 减持：预期跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期涨幅10%以上。
  • 中性：预期涨幅-10%~+10%。
  • 减持：预期跌幅10%以上。

结论

总体来看，这6家拟上市企业均处于高成长行业，具备较强的技术研发能力、客户资源及市场前景。尽管部分企业尚未盈利，但随着募投项目的推进，有望在短期内提升市场竞争力。投资需关注行业政策、市场波动及客户依赖等潜在风险，同时结合公司成长性及盈利能力综合判断。