20230403-中国银行-中国经济金融展望报告2023年第2季度（总第54期）_44页_2mb

中国经济金融展望报告（2023年第2季度）

核心内容

2023年第二季度中国经济将全面进入疫后修复期，整体呈现企稳回升态势。预计一季度GDP增长4.1%，二季度增长7.6%，成为全年高点。经济复苏主要依赖内需回升，同时外需放缓压力有所缓解。宏观政策需提高稳定性，推动经济好转、内生动力增强、预期改善的良性循环，同时关注外部风险及其外溢影响。

主要观点

• 经济持续恢复：疫情对经济的影响逐步减弱，稳经济政策靠前部署，推动生产和需求两端改善，就业和物价总体稳定，市场信心明显好转。
• 消费逐步回暖：服务消费恢复快于商品消费，旅游、餐饮等接触性消费增长显著，但汽车等耐用品消费仍显低迷。
• 房地产市场企稳：政策支持下市场有所回暖，但房地产复苏仍需时间，区域和企业分化明显。
• 出口逐步筑底：出口持续负增长，但降幅较一季度收窄，东盟市场和新能源产品出口增长潜力较大。
• 金融政策支持实体经济：货币政策保持稳健略宽，社会融资规模增长，信贷结构优化，支持制造业、绿色和普惠小微等领域。
• 人民币汇率波动中趋稳：一季度呈现“V”型走势，二季度在稳汇率政策支持下有望稳中有升。
• 资本市场信心修复：A股指数整体上行，外资持续流入，政策利好和经济预期改善支撑市场。

关键信息

一季度经济回顾

• 经济复苏：GDP增长4.1%，生产和需求两端改善，内需回升抵补外需放缓。
• 消费恢复：社会消费品零售总额增长3.5%，服务消费快于商品消费，但汽车消费拖累整体增长。
• 房地产市场：销售面积和销售额降幅收窄，政策支持下市场有所回暖，但房企流动性仍存压力。
• 出口疲软：同比下降6.8%，但降幅较上季度收窄，东盟市场和新能源产品成为亮点。
• 金融环境改善：货币信贷规模创历史新高，企业中长期贷款占比提升，居民储蓄意愿仍强。

二季度经济展望

• GDP增长：预计增长7.6%，消费、基建、制造业投资持续回升，出口降幅有望收窄。
• 消费复苏：结构性恢复，服务消费、汽车消费有望回升，文旅等接触性消费逐步恢复。
• 房地产投资：逐步企稳，但库存压力和房企流动性仍需关注。
• 出口改善：东盟需求走强，新能源产品出口增长显著，预计出口降幅收窄至4%左右。
• 金融政策支持：货币政策保持稳健略宽，融资环境持续优化，结构性工具助力重点领域。
• 人民币汇率：受稳汇率政策支持，预计呈现双向波动、稳中有升走势。
• 资本市场：A股有望波动中走强，外资持续流入，政策利好推动市场活跃度上升。

宏观政策建议

• 灵活调整政策侧重点：推动市场主体预期改善，优化减税降费清单，提高政策针对性。
• 稳增长与防风险并重：金融政策需兼顾支持实体经济与防范系统性金融风险。
• 稳就业与稳信心：优化就业政策，推动消费持续恢复，特别是大宗消费领域。
• 加强项目建设资金保障：提高专项债和政策性金融工具作为资本金的比重，引导民间投资。
• 优化外贸环境：加强对外贸企业的综合服务保障，推动新能源产品出口，提升国际竞争力。
• 稳固房地产复苏基础：继续支持合理购房需求，优化政策调控方式，推动市场化手段。

金融形势回顾与展望

一季度金融回顾

• 货币信贷规模高：新增社会融资规模9.14万亿元，企业中长期贷款新增4.61万亿元。
• 利率水平企稳：政策利率保持稳定，货币市场利率筑底反弹，房贷利率持续下行。
• 债券市场分化：国债、政策银行债发行量增加，企业债发行量下降，信用利差收窄。
• 人民币汇率波动：先升后贬，呈现“V”型走势，受美元指数反弹和中美利差影响。
• A股市场表现：整体上行，外资持续流入，政策利好支撑市场信心。

二季度金融展望

• 融资环境保持宽松：社融增速重回两位数，支持实体经济资金需求。
• 政策利率保持不变：7天逆回购和1年期MLF利率预计维持2.0%和2.75%。
• 债券市场平稳运行：国债收益率稳中有升，需关注房地产和城投债违约风险。
• 人民币汇率稳中有升：外部制约减弱，稳汇率政策信号明确，外资持续配置境内资产。
• A股有望走强：经济持续恢复，政策利好推动市场活跃，外资增持助力上行。

专题研究

信贷与债券融资成本背离

• 原因：债券融资利率受市场流动性影响更大，而信贷利率受政策引导。
• 建议：优化信贷与债券融资机制，增强货币政策传导效率，支持企业多渠道融资。

附录：主要经济金融指标预测