中国银行-中国经济金融展望报告：2023年第2季度（总第54期）-2023.4.3-44页_2mb

中国经济金融展望报告（2023年第2季度）总结

核心内容

2023年一季度，中国经济在疫情影响明显消退和稳经济政策靠前部署的推动下，持续恢复，生产和需求两端均有所改善，就业和物价总体稳定，市场信心显著好转。内需回升在一定程度上抵补了外需放缓的压力，经济运行呈现企稳回升态势，预计一季度GDP增长约 4.1%。二季度经济将全面进入疫后修复期，消费有望延续较好恢复势头，基建和制造业投资将继续较快增长，房地产投资逐步企稳，出口增速有望筑底修复，降幅或继续收窄。加之2022年同期基数较低，预计二季度GDP增长 7.6%，可能成为全年高点。

主要观点

• 经济复苏态势：一季度经济稳步复苏，二季度进入全面修复阶段，GDP增速有望显著提升。
• 消费恢复：疫情对消费影响减弱，服务消费恢复快于商品消费，但汽车等耐用品消费仍偏弱。
• 房地产市场：房地产销售和投资有所回暖，但整体修复仍需时间，区域和企业分化显著。
• 出口走势：出口持续负增长，但降幅收窄，结构性机会显现，东盟市场和新能源产品出口表现突出。
• 宏观政策：政策需提高稳定性，推动经济好转、内生动力增强、预期改善之间的良性互动与循环。
• 金融政策：金融政策需兼顾稳增长与防风险，强化对重点行业和领域的信贷支持。
• 人民币汇率：一季度汇率呈现“V”型走势，二季度有望维持稳中有升的双向波动趋势。
• 资本市场：A股市场信心修复，有望在波动中走强，政策利好与外资流入形成支撑。

关键信息

一季度经济表现

• GDP增长：预计一季度GDP增长 4.1%。
• 消费：社会消费品零售总额增长 3.5%，服务消费恢复快于商品消费，但汽车消费同比下降 9.4%。
• 工业生产：规模以上工业增加值增长 2.4%，制造业PMI指数回升至 52.6%。
• 服务业：服务业生产指数由负转正，增长 5.5%。
• 房地产：商品房销售面积和销售额分别同比下降 3.6%、0.1%，但降幅较2022年同期明显收窄。
• 出口：1-2月出口同比下降 6.8%，但降幅较2022年12月收窄 3.1个百分点。
• 金融指标：新增社会融资规模达 9.14万亿元，同比多增 1.75万亿元，M2同比增速达 12.9%，创历史新高。

二季度经济展望

• GDP增长：预计二季度GDP增长 7.6%，较一季度上升 3.5个百分点。
• 消费：预计二季度消费增速为 13%，受政策支持和预期改善影响。
• 基建与制造业投资：基建投资保持较快增长，制造业投资增速仍具支撑，预计固定资产投资增速为 5.8%。
• 房地产投资：房地产投资逐步企稳，但复苏仍需时间，预计房地产开发投资增速为 -4.0%。
• 出口：出口降幅有望收窄至 4%，结构性机会值得关注。
• 物价：CPI温和上涨，预计二季度CPI上涨 0.9%，PPI继续下行，预计下降 2.8%，PPI-CPI“剪刀差”扩大。

金融形势回顾

• 市场利率：货币市场利率筑底企稳，1-2月银行间债券质押式回购月度加权平均利率升至 2.07%。
• 人民币汇率：一季度人民币汇率呈“V”型走势，1月快速升值，2-3月走贬，预计二季度维持双向波动、稳中有升。
• 债券市场：债券发行总量平稳，国债收益率震荡上行，信用利差有所下降，违约风险需持续关注。
• 资本市场：A股指数整体上行，北向资金净流入 1.90万亿元，但市场出现结构性分化。

二季度金融展望

• 融资环境：融资环境维持稳健略偏宽松，M2和社会融资规模增速有望保持中高速。
• 政策利率：政策利率较大概率保持不变，1年期MLF和LPR利率维持在 2.75% 和 3.65%。
• 债券市场：国债收益率或继续攀升，企业信用债发行有望提速，但需关注房地产和城投债违约风险。
• 外汇市场：人民币汇率有望稳中有升，外资配置A股意愿增强，美联储加息周期接近尾声。

政策建议

• 宏观政策：提高政策稳定性，推动经济好转、内生动力增强、预期改善的良性循环，灵活调整政策侧重点。
• 金融政策：兼顾稳增长与防风险，加大对制造业、绿色经济、科技创新等领域的支持力度，优化信贷结构。
• 稳就业与消费：继续聚焦稳就业、稳信心，推动消费持续恢复，特别是大宗消费。
• 项目建设：加强项目建设资金保障，提振民间投资信心，推动基础设施领域不动产投资信托基金发展。
• 外贸支持：积极营造有利于外贸发展的环境，加强对外贸企业的综合服务保障，推动“出口新三样”产品优势。
• 房地产复苏：延续供需两端政策支持，优化因城施策，稳固房地产市场复苏基础。

专题研究

信贷与债券融资成本背离

• 原因：LPR改革后，信贷利率与债券利率走势出现背离，主要受货币政策传导机制影响。
• 建议：需进一步协调信贷与债券利率，优化融资渠道，提升货币政策传导效率，为企业多渠道融资提供支持。

结论

中国经济在一季度持续恢复，二季度有望进入全面修复期，政策需继续发力，稳增长、稳预期、稳信心，同时防范外部风险和金融风险，推动经济持续企稳向上，金融体系稳健运行。