涤纶行业深度研究报告_行业景气有所回落_格局重塑强者恒强_25页_1mb

涤纶行业深度研究报告总结

核心内容概述

涤纶行业在2018年经历了产能扩张和需求疲软的双重影响，行业景气度有所回落，但龙头企业仍保持竞争力。随着炼化项目的推进，产业链一体化布局日趋完善，未来行业格局将向强者恒强的方向发展。

主要观点与关键信息

1. 聚酯端：行业龙头扩产有序，需求疲软景气回落

• 产能与产量：2018年聚酯产能同比增长14.4%至5493万吨，产量预计4560万吨，同比增长10.90%。
• 需求变化：服装鞋帽、针纺织品零售额增速从9.80%下滑至8.10%，出口方面，2018年聚酯出口增加100万吨，贡献21.98%的增量。
• 产品分化：长丝尤其是POY集中度提升，效益较好；瓶片因海外装置停车而价格大幅上涨；短纤、切片价格震荡走低。
• 价格走势：2018年7月初价格大幅上涨，POY最高涨至12300元/吨，但随后因原油价格回落和需求疲软，行业景气回落。
• 未来展望：2019年聚酯产量增速预计6.5%，新增产能约600万吨，主要集中在下半年，部分装置可能因弱景气而延后投产。

2. PTA端：新增产能有限，供需格局继续改善

• 产能与产量：2018年PTA产能4578万吨，产量4080万吨，供需紧平衡。
• 价格与价差：2018年PTA价格最高涨至9300元/吨，价差达2500元/吨，但下半年价格回落。
• 新增产能：2019年新增产能有限，新凤鸣220万吨和恒力石化250万吨项目计划在四季度投产。
• 未来展望：2019年PTA产量预计4300万吨，需求量约4335万吨，库存去化35万吨左右；2020年后PTA产能将显著增加，供需格局可能变化。

3. PX端：炼化项目稳步推进，产业链利润或重新分配

• 产能与需求：2018年国内PX产能1463万吨，进口依存度58.60%。
• 价格走势：2018年PX价格走势与原油-石脑油价格一致，三季度价格大幅上涨至1335美元/吨。
• 未来展望：2019-2023年亚洲PX新增产能达4220万吨，其中中国新增3790万吨，预计2020年实现自给自足，2022年可能出现过剩。

行业格局与投资策略

1. 产业链一体化趋势明显

• PX缺失环节补齐：随着恒力石化、浙江石化、恒逸文莱等炼化项目推进，PX产能逐步增加，产业链利润分配格局或将改变。
• 行业集中度提升：新增产能主要集中在行业龙头，如桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、东方盛虹、新凤鸣等，形成强者恒强的格局。

2. 行业投资建议

• 投资评级：给予涤纶行业“推荐”评级。
• 重点企业：建议重点关注桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、东方盛虹、新凤鸣等民营大炼化一体化龙头。
• 行业前景：涤纶-炼化板块具有超大行业空间和突出全球竞争力，未来有望成为化工板块大市值公司辈出的重点板块。

风险提示

• 宏观经济下行：需求不及预期可能影响行业景气。
• 项目进展不及预期：炼化项目投产时间或延迟，影响产能释放。
• 国际贸易摩擦：中美贸易战可能对纺织品出口造成负面影响。

行业数据概览

重点企业分析

桐昆股份

• 涤纶长丝产能：2019年扩至660万吨，市占率提升至18-19%。
• PTA产能：增至400万吨，成本降低，保障原料供应。
• 浙石化项目：预计2019年实现全流程打通，成为重要业绩增长点。

恒力股份

• PTA产能：现有660万吨，2019Q4和2020Q2分别投产PTA-4和PTA-5，产能达1160万吨。
• 炼化项目：2018年底投料试产，2019年一季度达产，形成完整产业链。
• 乙烯项目：预计2019年底投产，提升综合竞争力。

恒逸石化

• 聚酯产能：通过并购，参控股产能达410万吨，未来有望扩大至1000万吨。
• 文莱项目：预计2019年一季度投产，形成炼化一体化格局。

荣盛石化

• PTA产能：150万吨，240万吨改扩建项目在推进中。
• 炼化项目：中金石化PX产能160万吨，满负荷运行，未来进一步优化成本。

东方盛虹

• 涤纶长丝差别化率：超过85%，产品毛利率领先。
• 炼化-PTA-涤纶一体化：预计2020年炼化项目投产，年均净利润达75.57亿元。

新凤鸣

• 涤纶长丝产能：2019年达370万吨，2020年将达560万吨。
• PTA项目：2019年投产220万吨，保障原材料供应，降低波动风险。

行业发展趋势

• 产业链整合：随着炼化项目的推进，涤纶产业链逐步完善，利润分配格局将改变。
• 行业集中度提升：新增产能主要集中在行业龙头，推动行业集中度上升。
• 技术与成本优势：龙头企业在技术、自动化和规模效益方面具备明显优势，形成壁垒。
• 出口压力：受中美贸易战影响，出口增速放缓，2019年或面临出口需求下滑。

图表目录（简要）

• 图表1：聚酯产品价格走势
• 图表2：聚酯产业链价格涨跌情况
• 图表3：聚酯产业链价差涨跌情况
• 图表4：聚酯产品负荷情况
• 图表5：聚酯产品库存情况
• 图表6：国内聚酯产能、产量及增速
• 图表7：2018年国内聚酯装置投资情况
• 图表8：2018年各季度新增聚酯装置投产量
• 图表9：2018年新增聚酯装置配套情况
• 图表10：国内聚酯月度产销情况
• 图表11：2019年聚酯新增产能
• 图表12：服装鞋帽针纺织品类零售额情况
• 图表13：轻纺城成交量
• 图表14：加弹机新增台数
• 图表15：新织造机器国内销售量同比增长
• 图表16：纺织服装服饰业存货增速
• 图表17：A股纺服上市公司存货/总资产
• 图表18：国内商品房销售面积及销售额累计增速
• 图表19：国内软饮料产量及增速
• 图表20：聚酯出口情况
• 图表21：聚酯月度出口情况
• 图表22：纺织品服装出口
• 图表23：PTA价格及价差
• 图表24：2011-2018年国内PTA生产消费情况
• 图表25：PTA月度供需平衡表
• 图表26：2019年及以后国内PTA项目投产计划
• 图表27：PX价格及价差
• 图表28：2011-2018年国内PX生产消费情况
• 图表29：PX月度供需平衡表
• 图表30：2019年及以后国内PX项目投产计划
• 图表31：2009-2017年全球纤维产量结构图
• 图表32：2009-2017年中国纤维产量结构图
• 图表33：2009-2017年全球及中国涤纶产量
• 图表34：2009-2018年全球及中国PTA产量
• 图表35：2009-2018年全球及中国PX产量
• 图表36：国内主要聚酯企业产能配套情况
• 图表37：涤纶长丝单吨投资额
• 图表38：桐昆股份涤纶长丝项目投资情况
• 图表39：PTA单吨投资额

总结

涤纶行业在2018年经历产能扩张与需求疲软的双重影响，行业景气度有所回落，但龙头企业在成本控制、技术优势和市场占有率方面持续领先。随着炼化项目的推进，PX供应格局将改善，产业链利润分配可能发生变化。2019年行业将进入产能释放的高峰期，但受宏观经济影响，部分项目可能延后。建议关注具备产业链一体化布局的龙头企业，如桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、东方盛虹和新凤鸣，这些企业在技术、成本和市场竞争力方面具有明显优势，具备长期投资价值。