20240422-华鑫证券-仙乐健康-300791.SZ-公司事件点评报告_经营韧性彰显_BF业务可期_5页_296kb

仙乐健康公司研究报告总结

投资评级与核心观点

评级：维持“买入”。
核心结论：公司2023年与2024年一季度营收与利润高速增长，降本增效改善盈利能力。多品类中软胶囊和硬胶囊的增长主要由合并BF推动，产品结构优化显著。各地区业务发展稳健，盈利水平改善趋势明显。

关键数据

• 2023年总营收：3582亿元，同比增长429%。
• 2024Q1总营收：952亿元，同比增长36%。
• 归母净利润：2023年281亿元，2024Q1为66亿元，分别同比增长324%与114%。
• 毛利率：2023年为30.27%，2024Q1提升至30.62%。

主要分析要点

1. 营收与利润高增

• 2023年营收同比增429%，主要依靠合并BF带动；全年归母净利润增长324%，得益于降本增效与产品结构优化。
• 2024Q1营收同比增36%，净利润高速增长114%，盈利能力显著提升。

2. 各产品线表现

• 软胶囊与硬胶囊增长迅速，合并BF贡献显著。
• 软糖毛利率提升至45.16%，得益于产能利用率提高与新产线投入。
• 全球新品转化率提升三分之一，新产品开发数量超过500个。

3. 地区分析

• 中国区（营收1851亿/+24%）：提升客户合作深度，联合开发新品，整合线上电商与线下渠道。
• 美洲区（营收1044亿/+93%）：BF个护产线顺利投产，推动零售与电商渠道拓展。
• 欧洲区（营收529亿/+34%）：短期低增速受交付延迟影响，中长期前景向好。
• 亚太区（158亿/+99%）：延续高速增长，市场需求旺盛。

盈利预测

• 2024-2026年EPS：2.29元、2.97元、3.71元，同比增速209%/165%/133%。
• 估值：当前PE为16倍，PE将持续下降，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、行业竞争加剧、汇率波动、成本上升、食品安全风险等。

总体评价

公司业绩与盈利能力持续改善，产品力与组织效率提升显著，短期聚焦整合措施提升BF业务竞争力，长期成长路径明确，维持“买入”评级。