20250506-东方证券-医药生物2024年报及2025年一季报综述_创新领航_春华秋实_9页_637kb

报告摘要

医药生物行业2024年及2025年一季度表现分析总结：

行业整体情况：2024年医药行业营收增速同比下降6%，为近年首次负增长；利润端归母净利润和扣非净利润同比分别下降81%和59%。2025年一季度营收与利润持续下滑，主要受2024年一季度呼吸道诊疗需求高基数及院外消费疲软影响。
板块分化：
- 化学制药：2024年营收增速42%，扣非净利润增速达977%，显著高于行业平均。2025年一季度扣非净利润增速61%，盈利改善明显，受益于创新药产品快速放量。
- CXO（CRO/CMO）：2024年全年收入增速下降51%，但逐季修复，2025年一季度同比增速达112%，远超行业平均。
- 生物制品与中药：2024年营收增速分别为-158%和-41%，2025年一季度利润增速分别为-331%和-76%，短期承压。
- 零售与医疗器械：2024年营收增速分别为45%和18%，但2025年一季度利润增速下滑，且零售板块几乎无持仓。
配置逻辑：
- 公募基金重仓医药股持仓占比从2024年一季度的112%降至2024年四季度的87%，2025年一季度小幅回升至91%，仍显著低于医药总市值占比（63%），处于低配状态。
- 化学制药和CXO板块持仓比例显著提升，分别达到32%和21%，而医疗器械与中药持仓下降至15%和5%。
- 行业市盈率（TTM）降至26倍，为近10年最低点，叠加低仓位与业绩修复预期，配置性价比凸显。
投资建议：
- 创新药产业链（Biotech+CXO+上游）及部分出海器械：关注奥赛康、益方生物-U、迈威生物-U、和黄医药、药明康德等企业。
- 院内产品（中药、化药、器械）：恒瑞医药、科伦药业、迈瑞医疗、甘李药业等具备成长确定性。
风险提示：
- 院内诊疗秩序受干扰可能影响器械采购及销售；
- 全球生物医药投融资低迷或导致CXO及上游企业在研管线缩减。