2018年CTA产品与策略展望：继续推荐商品趋势策略-20171219-广发证券-33页-2mb

CTA产品与策略2018年趋势分析总结

核心内容

CTA（Commodity Trading Advisors）产品是基于期货市场进行趋势跟踪和套利交易的绝对收益策略，具有多品种、多周期、多策略的特征。其与其他资产相关性低，具有良好的风险分散能力。2018年，CTA产品的发行数量和规模预计难以提升，整体业绩表现仍较为平淡。

主要观点

1. CTA产品发行情况

• 2017年前11个月，阳光私募CTA产品共发行76只，发行速度较过去三年大幅放缓。
• CTAC产品数量占比约为4%，规模集中于5000万元以下，其中1000万元以下的产品占比达44%。
• 浙江中大和冠通北纬发行数量居前，但多数私募仅发行1只CTA产品。

2. CTA产品业绩情况

• 截至2017年11月30日，CTA产品中135只实现盈利，平均回报14.8%；119只亏损，平均回报-17.9%。
• 巨牛进取1号以120.91%的收益率位居榜首，而众成1号亏损达97.64%。
• 风险收益数据显示，年化收益率中位数为0.00%，Sharpe Ratio中位数为-0.16，最大回撤中位数为-9.41%。
• CTA产品整体表现未能跑赢沪深300指数。

3. 2018年CTA产品发行展望

• 受交易政策、产品发行政策及市场波动影响，2018年CTA产品发行数量和规模预计不会有明显提升。
• CTA产品将更多依赖于市场波动率的变化来决定策略配置。

关键信息

1. 股指期货

• 流动性与波动率双杀：2015年9月交易政策收紧后，股指期货流动性严重萎缩，波动率处于历史低位。
• 趋势跟踪策略：在波动率上升时，配置中长线趋势跟踪策略更有效。
• 日内交易策略：受流动性与波动率双重压制，表现不佳，全年整体亏损。
• 套利机会：低频跨品种套利策略（如IH与IC的对冲）存在盈利空间，尤其在大小盘风格切换时表现突出。

2. 大宗商品

• CTA主战场：2017年大宗商品成交额占比超90%，成为CTA产品的主要投资标的。
• 结构性趋势向上：全年呈现震荡上涨趋势，黑色板块涨幅居前。
• 高波动与趋势机会：尽管当前波动率处于历史低位，但基于历史相似性分析，预计2018年波动率将上升，有利于趋势跟踪策略。
• 套利策略：跨品种和跨期套利有助于分散风险，如焦炭/焦煤、豆油/棕榈油等组合表现良好。

3. 国债期货

• 债券收益率上行：全球进入加息周期，预计2018年国债期货价格继续下跌。
• 流动性不足：国债期货仍为小众品种，流动性较弱，无法容纳大额资金。
• 跨品种套利策略：TF与T的跨品种套利表现较好，可作为分散风险的手段。

2018年策略建议

• 股指期货：若波动率上升，可配置中长线趋势跟踪策略；若能把握大小盘风格轮动，可尝试低频跨品种套利。
• 大宗商品：趋势跟踪仍是主流策略，可结合跨品种和跨期套利以降低波动。
• 国债期货：趋势跟踪策略可继续持有，跨品种套利可作为风险分散工具。

风险提示

• 期货交易具有杠杆效应，需注意资金管理风险。
• CTA策略的实施依赖于良好的风险控制，是决定策略成败的关键因素。

分析师信息

• 分析师：张超
• 执业编号：S0260514070002
• 联系方式：zhangchao@gf.com.cn
• 电话：020-87578291

图表索引（简要）

• 图1-图32：涵盖CTA产品历年发行数量、规模占比、波动率、趋势跟踪表现等。
• 表1-表12：涵盖CTA产品回报率、风险收益情况、交易规则调整、波动率匹配等。

相关研究

• 《CTA产品及策略三季度回顾与展望》
• 《期货管理策略：看得见的绝对收益》
• 《国债期货量化交易策略研究》
• 《全球商品期货量化交易策略初探》
• 《带反转的加强版EMDT交易策略》
• 《厚尾分布下的随机区间突破策略》
• 《经验模态分解下的日内趋势交易策略》
• 《基于时域分形的相似性匹配日内低频交易策略(SMT)》
• 《低延迟趋势线与交易性择时》

总结

CTA仍是实现绝对收益的有效方案，其表现取决于市场波动率、流动性及策略选择。2018年，股指期货有望在波动率上升时配置趋势跟踪，大宗商品仍具备趋势机会，国债期货则以跨品种套利作为风险分散工具。整体而言，CTA产品在2018年仍将扮演重要角色，但需谨慎应对市场波动和流动性风险。