20171219-广发证券-2018年CTA产品与策略展望_继续推荐商品趋势策略_33页_2mb

CTA产品与策略2018年趋势分析总结

核心内容概述

本报告对2018年CTA产品与策略进行了全面展望，重点分析了股指期货、大宗商品和国债期货的市场趋势与策略配置。CTA产品作为绝对收益投资工具，具备多品种、多周期、多策略的特点，且与市场其他资产相关性较低，有助于分散投资风险。然而，2017年CTA产品整体表现平淡，发行数量和规模未显著增长，且受到政策与市场波动的影响较大。

主要观点与关键信息

一、CTA产品发行情况

• 2017年前11个月，阳光私募CTA产品共发行76只，相比过去三年大幅缩减。
• CTA产品数量占比约为4%，规模占比集中在5000万元以下，其中1000万元以下产品占比达44%。
• 浙江中大和冠通北纬发行数量最多，但多数私募机构仅发行1只CTA产品。

二、CTA产品业绩情况

• 2017年CTA产品中，135只实现盈利，平均回报为14.8%；119只亏损，平均回报为-17.9%。
• 巨牛进取1号以120.91%的收益率排名首位，而众成1号亏损达97.64%。
• 风险收益数据显示，年化收益率中位数为0.00%，Sharpe Ratio中位数为-0.16，最大回撤中位数为-9.41%。
• CTA产品总体未能跑赢沪深300指数，表现平平。

三、2018年CTA产品发行展望

• 2018年CTA产品发行数量和规模预计不会显著提升，主要受限于交易政策、产品发行政策和市场波动。
• 国内CTA产品主要投资于商品期货，股指期货因流动性与波动率双杀，短期内难以成为主流交易标的。

四、股指期货趋势与策略

• 2017年股指期货成交量暴跌，流动性严重不足，导致日内策略表现不佳。
• 低波动率下趋势行情难以持续，2018年需等待波动率上升后配置中长期趋势跟踪策略。
• 跨品种套利策略在低频风格切换下仍有投资机会，如IH与IC的对冲交易。
• 风险提示：股指期货流动性差，交易成本高，日内交易策略难以实施。

五、大宗商品趋势与策略

• 大宗商品成交额占比超过90%，成为CTA产品的主战场。
• 2017年大宗商品整体趋势向上，黑色板块涨幅领先，焦炭表现尤为突出。
• 波动率处于历史较低水平，但根据历史相似性匹配，2018年波动率有望上升，利好趋势跟踪策略。
• 套利组合（如焦炭/焦煤、豆油/棕榈油）与单品种相关性较低，有助于分散风险。
• 量化趋势跟踪模型LLT在焦炭上获得87%的累积收益，但其他品种表现参差不齐。

六、国债期货趋势与策略

• 国债期货在2017年整体下跌，五年期和十年期国债期货分别下跌3.05%和4.85%。
• 全球进入加息周期，预计2018年债券收益率将继续上行，利好中长线趋势跟踪策略。
• 国债期货流动性不足，无法容纳大规模资金，跨品种套利可作为风险分散工具。
• 跨品种套利策略表现良好，但未考虑冲击成本。

策略建议

• 股指期货：在波动率上升后配置中长线趋势跟踪策略；若把握大小盘风格轮动，可考虑低频跨品种套利。
• 大宗商品：趋势跟踪仍是主要策略，可辅以跨品种和跨期套利以分散风险。
• 国债期货：中长线趋势跟踪可继续持有，跨品种套利可作为辅助策略分散风险。

风险提示

• CTA产品具有杠杆属性，需注意资金管理风险。
• 市场波动与流动性不足可能对策略表现产生较大影响。

联系方式

• 分析师：张超，S0260514070002
• 邮箱：zhangchao@gf.com.cn
• 电话：020-87578291

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