> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CTA业绩持续修复，CTA策略迎来增配窗口 ## 核心内容 本周商品市场整体上行，商品指数上涨0.98%，其中黑色指数上涨2.02%，贵金属指数上涨1.74%，工业品指数上涨0.58%，农产品指数上涨0.50%，有色金属指数上涨0.43%，能化指数上涨0.02%。股指期货指数普遍上涨，IM指数上涨1.94%，IH指数上涨1.61%，IC指数上涨1.38%，IF指数上涨0.46%。国债期货指数普遍下降，TS指数下跌0.05%，TF指数下跌0.15%，T指数下跌0.15%，TL指数下跌0.48%。 ## 主要观点 - **市场趋势**：商品市场整体呈现上行趋势，但趋势持续性仍存在较大不确定性，尤其是能化板块受地缘局势影响频繁出现行情反转。 - **CTA策略配置建议**：CTA策略运行环境已度过最困难阶段，现正逐步回暖，建议适度增加配置仓位。可将中短周期趋势策略和套利策略作为底仓，并在此基础上增配部分长周期CTA策略，维持均衡配置。 - **风格因子表现**：CTA风格因子表现分化，其中5日时序动量和60日时序动量表现较好，而20日截面动量和60日截面动量表现较差。 - **风险监测**：CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。 ## 关键信息 ### 市场行情回顾 - **商品期货指数**： - 本周整体上涨0.98%，分板块表现如下： - 黑色指数：2.02% - 贵金属指数：1.74% - 工业品指数：0.58% - 农产品指数：0.50% - 有色金属指数：0.43% - 能化指数：0.02% - **波动率**：多数商品板块波动率下降，贵金属指数波动率较高，为24.13%。 - **CTA风格因子**： - 5日时序动量：本周0.00%，近一周表现最好。 - 60日时序动量：本周-0.25%，表现相对较好。 - 20日截面动量：本周-1.05%，表现最差。 - 60日截面动量：本周-0.61%，表现较差。 - **收益来源**：本周CTA策略收益主要来自于原料、建材、禽畜板块。 ### 策略市场环境 - **中短周期策略**：环境整体中性，日成交额、日内波动、日内趋势流畅性持续回升，日间波动持续震荡。 - **中长周期策略**：环境中性，品种趋势流畅性、趋势流畅品种占比、品种展期收益、品种展期收益波动回升，品种波动率和高波品种占比回落。 ### CTA风格因子 - **风格因子表现**： - **5日时序动量**：本周0.00%，近一周表现最好。 - **20日时序动量**：本周-0.35%，近一月表现较好。 - **60日时序动量**：本周-0.25%，近三月表现较弱。 - **5日截面动量**：本周-0.32%，近一周表现较弱。 - **20日截面动量**：本周-1.05%，表现最差。 - **60日截面动量**：本周-0.61%，表现较差。 - **截面期限结构**：本周-0.49%，表现中性。 - **波动率与相关性**： - 5日时序动量与5日截面动量相关性较强。 - 20日时序动量与20日截面动量相关性较高。 - 60日时序动量与60日截面动量相关性较强。 - 5日截面动量与截面期限结构相关性较强。 ### CTA风险监测 - **风险因子敞口**： - CTA时序量价：风格因子暴露较大。 - CTA截面多空：风格因子暴露较大。 - CTA混合时序截面：风格因子暴露较大。 - **风险敞口**： - 5日时序动量：-1.00（风格因子） - 20日时序动量：-0.01（风格因子） - 60日时序动量：-0.83（风格因子） - 5日截面动量：0.69（风格因子） - 20日截面动量：0.27（风格因子） - 60日截面动量：0.84（风格因子） - 多空20%品种展期：0.16（风格因子） - 多空30%品种展期：-0.11（风格因子） - 多空50%品种展期：0.19（风格因子） ## CTA业绩表现 ### 周度收益 - **CTA跨品种套利**：-0.07%（25%分位数），1.61%（中位数），2.27%（75%分位数） - **CTA跨期套利**：0.17%（25%分位数），0.39%（中位数），1.25%（75%分位数） - **CTA+中性**：-0.13%（25%分位数），0.18%（中位数），0.58%（75%分位数） - **股指CTA**：0.06%（25%分位数），0.09%（中位数），0.18%（75%分位数） - **CTA截面多空**：-0.13%（25%分位数），0.01%（中位数），0.53%（75%分位数） - **CTA混合时序截面**：-1.39%（25%分位数），0.00%（中位数），0.33%（75%分位数） - **CTA时序量价**：-0.95%（25%分位数），-0.57%（中位数），0.20%（75%分位数） ### 业绩分布 - **近1月收益率**： - CTA跨品种套利：-0.14% - CTA跨期套利：0.95% - CTA+中性：0.95% - 股指CTA：0.09% - CTA截面多空：-0.03% - CTA混合时序截面：0.00% - CTA时序量价：-0.57% - **近3月收益率**： - CTA跨品种套利：-0.92% - CTA跨期套利：1.24% - CTA+中性：1.24% - 股指CTA：-0.38% - CTA截面多空：-0.02% - CTA混合时序截面：-0.37% - CTA时序量价：-0.38% - **近6月收益率**： - CTA跨品种套利：-3.35% - CTA跨期套利：1.01% - CTA+中性：1.01% - 股指CTA：-0.69% - CTA截面多空：-0.04% - CTA混合时序截面：-0.61% - CTA时序量价：-0.69% - **今年收益率**： - CTA跨品种套利：0.44% - CTA跨期套利：4.13% - CTA+中性：4.13% - 股指CTA：3.19% - CTA截面多空：-0.05% - CTA混合时序截面：-0.05% - CTA时序量价：-1.47% - **近1年收益率**： - CTA跨品种套利：3.20% - CTA跨期套利：9.01% - CTA+中性：9.01% - 股指CTA：21.76% - CTA截面多空：-0.41% - CTA混合时序截面：-0.41% - CTA时序量价：-0.56% - **近1年波动率**： - CTA跨品种套利：15.43% - CTA跨期套利：19.63% - CTA+中性：10.03% - 股指CTA：34.44% - CTA截面多空：10.78% - CTA混合时序截面：21.74% - CTA时序量价：22.76% - **近1年最大回撤**： - CTA跨品种套利：9.57% - CTA跨期套利：16.56% - CTA+中性：8.06% - 股指CTA：17.40% - CTA截面多空：11.43% - CTA混合时序截面：10.78% - CTA时序量价：10.23% - **近1年夏普比**： - CTA跨品种套利：0.06 - CTA跨期套利：0.44 - CTA+中性：0.96 - 股指CTA：0.89 - CTA截面多空：-0.24 - CTA混合时序截面：-0.30 - CTA时序量价：-0.24 - **近1年卡玛比**： - CTA跨品种套利：0.09 - CTA跨期套利：0.52 - CTA+中性：1.94 - 股指CTA：1.76 - CTA截面多空：-0.30 - CTA混合时序截面：-0.30 - CTA时序量价：-0.30 ## 研究员简介 - **王昊昇**：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（F03120552）和投资咨询资格（Z0022940）。 - **教育背景**：武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。 - **研究方向**：擅长商品策略、股指板块轮动和国债基本面分析，专注股债商结合的大类资产研究。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况独立决策。